大额存单管理暂行办法,大额存单管理暂行办法自什么起施行

近日，好几家银行收到人民银行窗口指导，商业银行理财不得投向大额存单，让银行的合规们不知所措。去年刚发布的《商业银行理财管理办法》（中国银保监会令2018年第6号）第三十五条可是明确规定商业银行理财产品可以投资于大额存单。

在1104 “G06非保本理财业务月度统计表”中包括[1.1.4本行发行的大额存单]和[1.1.5他行发行的大额存单]；《金融机构资产管理产品统计制度》“资管产品资产负债统计模板”中包括A3200大额存单，似乎都认可理财产品可以投资大额存单。

根据《大额存单管理暂行办法》（中国人民银行公告〔2015〕第13号），大额存单是由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的记账式大额存款凭证。非金融机构投资人（以下简称投资人）包括个人、非金融企业、机关团体和中国人民银行认可的其他单位。

资管产品从广义上属于虚拟金融机构的范围，非金融企业是否包括资管产品，人民银行《金融机构编码规范》中并不包括特定目的载体，所以可以推断2015年那时候，人民银行似乎没有把各种SPV投资大额存单给排除在外，但也没有明确可以投自。

理论上，一个投资主体要么是同业要么是非同业，按照《同业存单管理暂行办法》（中国人民银行公告〔2013〕第20号），同业存单的投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品。可以类推各类资管产品投资同业存单是没有障碍的。

到底什么原因会让央行反对理财产品投资大额存单呢？

笔者推测，大管理额存单属于一般存款，一般存款需要缴纳存款准备金和存款保险。金融机构如果可起以投资大额存单性质上就等同于同业存单了。人民银行在答记者问中曾提到“鉴于保险公司、社保基金在商业银行的存款具有一般存款属性，且需缴纳准备金，这两类机构也可以投资大额存单”。

此外，笔者猜测央行可能认为理财产品投资大额存单会存在监管套利。

首先，是流动性错配。

大额存单尽管可以提前支取，可以转让，现实中持有到期的为主。大额存单目前还没有明确是否属于标准化暂行办法债权类资产，因为8号文对非标的解释侧着于非银行货币资金融出形成的债权，说白一点就是通过影子银行向实体经济发放贷款，对于投资证券化的产品如债券和存单则不包括在非标范围之内。证监会私募新规对非标定义则直接绕过存单的概念。

如果属于标准化产品，则可以期限错配，银行可以发行开放式理财产品投资大额存单，大额存单按照摊余成本法计量，从而实现短期投资享受大额存单长期限的收益。这和货基大额提大额前赎回会导致净值低于1的原理相同。如果存在大量此类产品，一旦出现巨额提前赎回，可能会导致理财产品出现流动性危机，银行理财会不得不提前支取大额存单，而提前支取现在是什么挂挡计息，比如3年期大额存单刚满1年则只能按照1年期计息。提前赎回的投资人享受了3年收益率，如果银行不刚兑，损失将会由后面的投资人承担。

自人民银行利率定价机制将存款利率上限浮动到基准1.55倍之后，绝大部分中小银行发存单行的大额存单各期限的利率全部“一浮到顶”，三年期基准利率为2.75％，上浮后可达4.2625％，比目前的货币基金收益率普遍要高，银行现金管理类产品不受货基流动性新规限制，则可以创造出更高的收益。

其次，是金额错配。

公募理财起投起点是1万元，大额存单从原来的30万元下降到20万元。如此一来，投资者通过认购公募理财就可以享受到20万元大额存单的收益率。本来一个高起点投资限额的产品变成了低起点投资限额产品，相当于拆分大额存单。

随着保本理财即将成为历史，非保本理财打破刚兑，银行热衷于发行大额存单，一方面可以实现投资者对收益的需求，加大揽储力度。另一方面，大额存单由施行于期限较长，稳定性好，可以显著改善商业银行流动性指标。

现实中往往流动性和金额错配并存，极端情况下，银行大额存单不好卖，可以发一只开放式产品全部投资大额存单，从现实角度考虑，不允许银行理财投资大额存单是有一定道理的。

如果把大额存单看作债权类资产，尽管等分化、可交易（中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心为大额存单业务提供第三方发行、交易和信息披露平台），但由于难以公允定价（按摊余成本法计量），流动性机制不够完善，并不符合《资管新规》中标准化债权资产的条件。

即便允许投，也至少要满足“资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日”的监管要求。

本文源自成于微言

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