如何给企业进行合理的估值(互联网企业估值5大方法)

估值是个复杂的问题，既有科学的一面，也有艺术的成分；既需要按计算器加加减减，也需要高瞻远瞩定性地看未来趋势和空间；既有绝对的量化公式，也有相对的视角。

其实价值投资也是个比较宽泛的概念，观察比较著名的投资大师，他们个人喜好和特点也不尽相同。

除了原则性的安全边际和能力圈等共同认可的概念外，他们有人喜欢极度分散，有人倾向相对集中，有人偏好成长股，有人钟意捡烟蒂，但他们都取得较好的长期回报，而且长期年化收益并无太大的差距。

可见市场给予了不同风格的价值投资者同等的待遇，只是任何一种方法都不会总是有效，在自己暗淡无光日，恰是别人风起云涌时，风水轮流转而已。

投资领域，就风格而言，不需要面面俱到，在符合自身特点的前提下，有原则地灵活，也许是散户投资人最好的方法，贪多反而嚼不烂的。

早已证明，想要将各种招式融会贯通反而会四不像，在原则正确的基础上，坚持一种风格，长期来看胜算的概率极大。因为一个人的认知局方法限和行为习惯一旦成型，很难改变。基金行业在市场牛熊转换时，更倾向于换基金经理，也是最好的证明。

多年的5投资经验让我越来越倾向于成长股投资，在以前的文章中，我曾经写道：

成长股投资对我最舒适如何的一点就是，可以长期持有，不需要频繁换股。

只要持股随大方着时间越来越便宜，而不是越来越贵，我愿意等，风口总会来。

成长是价值最好的5安全边际，成长是价值最好的安全边际，成长是价值最好的安全边际方法，重要的话说三遍。

当然，如果市场在低估和成估值长之间出现极大的估值差时，我也会考虑是否由于市场先生的偏见出现投资机会，对较好的烟蒂机会也会小仓进行位参与，投资人的思想最重要的是理性辩证不极端。

再回到估值，估值的绝对视角就是DCF模型，也就是自由现金流的折现，我们后面再聊。

先说说从生意模式的定合理性角度，我选择企业的标准。

所谓先选择再估值，先划定范围再衡量价值，谁都不可能用一种方法给天下所有企业估值，任何理论的适用都是有限定条件的。

我的选择标准是，“小而合理美且快”。

小，是指“只维持当前盈利水平不需要大比例的资本支出”。

可以是占当期净利润的比例，也可以是占企业生产类固定资产等的比例。之互联网所以用比例而不是额度，是因为不同企业的规模不同。小，只是相对于企业自身小。

企业的价值在于自由现金流的多寡，而大比例维持性资本再投入，必然消耗掉部分自由现金流，使股东不能随意拿走。

芒格先生直言讨厌这种生意，管理层指着厂房设备对股东说，这就是你们的利润。

美，是指盈利能力强。

对于毛利率强的企业，排除供需失衡的短暂情况如何，一般都是产品拥有某种竞争优势，是有门槛的生意。

有门槛就能大幅减少竞争，就能在经济或行业不景气时，降低价格战的可能性，或者给降价促销留出空间。

价格上的空间就是企业自身调整的余度企业，是企业经营的安全边际。

毛利率高的产品，一般都有一定程度上的定价权，我特别喜欢的在充分竞争市场环境下，依然有较高毛利率的企业。

某些公共事业类的企业，虽然也有较高的毛利率，但这种企业都是以丧失定价权的代价，来获得行政垄断的优势，反而不具备较大方高的价值，只能靠量的增长来提高净利润。

任何商业领域总会有产能过剩的一天，不能随着通胀逐渐提高产品单价，当量的红利释放完成后，公共事给业类企业本质就成了一种特殊的债券。

即便政策允许不定期提价，那也只属于行业内大资金，可以提前知晓的内幕，等普通散户得知后，股价早已反应，很难再获得超额收益。

尽管毛利率高，不一定企业顺利转化为净利率高，还要通过“三费”的考验，但这恰恰是我关注企业的视角。

销售费用是否用在渠道的开拓或品牌的建设上？管理费用中有无大额的研发支出（现在研发费用单独列示互联网，省了查附注的麻烦），以便强化企业未来的核心竞争力？企业有无削减债务的倾向，以便保持更健康稳定的财务状况？

通过连年趋势的观察、数据的对比，更能给我直观的感受，企业在战略上的执行力如何。

毛利率高通常意味着，企业的产品在产业的上下游处于强势的给地位，可以合理占进行估值用上下游的资金，这也是净利润含金量高的保障。

至于快，就是企业的成长。

营收的增长是企业产品被市场需求的程度，净利润的增长是企业通过管理释放利润的能力。总之根据企业不同的阶段，关注的侧重点不同。

但树毕竟不能涨到天上，对持续高增长需保持谨慎的态度，不能为成长支付过高的溢价。这些观点暂时先笼统说一下，以后具体分析。

简称为“小而美且快”。

尤其第三点的“确定持续”，是两个关键词，确定性和持续性。

这两点又涉及绝对估值的关键点，先着重指出，后续仔细谈。