今天（3月16日），港交所披露了 BiliBili 通过上市聆讯资料集。

B站、快手和知乎同为平台类型 App ，游戏新知在月活和营收方面对三者进行比较会发现很有趣的现象。

在这三家公司中，只有B站以游戏为大头，知乎以广告为收入大头，快手则是直播业务。B站作为三家公司中用户黏性最高的平台，收入主要来源为用户付费为主的游戏和增值服务，前者占40%，后者为32%。

B站的高黏度用户社区是区别于一般平台的显著特点，自2018年起，每个月访问B站的正式会员的第12个月留存率都在80%以上。

B站收入组成：游戏占比最高

根据招股说明书显示，B站的盈利模式分为四个部分，游戏、增值服务、广告、电商及其他。不过值得一提的是2020年B站净亏损达到30亿元，是2019年净亏损的2.3倍。

1.游戏：去年净营收48亿

2020年B站手游净营业额达到48亿，占总净营业额的40%，是收入占比最高的业务。手游的收入一大部分来自于有限的游戏，头部的10款游戏在2020年贡献了33%。而收入最高的三款游戏是《命运/冠位指定（FGO）》《公主连结Re：Dive》《碧蓝航线 》，2020年这三款游戏贡献了总净营业额的24%，《 FGO 》贡献总净营业额10%以上。B站手游用户月ARPPU为223.6元。

B站主要为第三方游戏开发商发行游戏，截止2020年12月31日，已经独家代理43款手游，还有数百款联运手游，B站运营了中国 App Store 畅销榜前百所有的二次元相关手游。B站与游戏开发商的收入分成约为20%至30%之间。

B站将与主要股东腾讯进一步合作，共享及运营现有和新增游戏，并且曾获索尼战略投资并签订业务合作协议，将独家发行索尼旗下 Aniplex 的手游。除此之外，B站也加速手游自研以及投资游戏CP。

2.增值服务：增长幅度最多的业务

B站的增值服务的收入主要来自于：

（1）大会员的订阅费；

（2）直播频道内虚拟礼物的销售；

（3）在视频、音频及漫画平台上销售的付费内容和虚拟物品。

2020年增值服务净营业额为38亿，占总净营业额的32%。增值服务是近年来收入增长幅度最多的业务，从2018年到2020年增长了32.6亿。B站大会员是增值服务的主要收入来源，2020年B站大会员业务占到增值服务收入的43%。其次是直播，直播提供了34%的增值服务收入。

B站增值服务月ARPPU值为24.6元。

3.广告：占去年总净营业额的15.4%

广告业务净营业额在2020年达到18亿，占到2020年总净营业额的15.4%。B站在中国是Z 世代最受欢迎的视频平台，Z 世代的高学历、可支配收入增长是B站能够受到广告客户青睐的重要原因。B站快速发展的社区、不断提高的品牌知名度使得B站成为广告客户的首选平台。

4.电商及其他：

B站的电商收入来自线上销售ACG相关商品和线下表演及活动票务的收入。B站电商及其他在2020年净营业额15亿元，占到总净营业额的12.6%。

B站的重要里程碑：2014年开始发行游戏

2009年，Bilibili建站；

2012年，B站推出手机 App 客户端；

2014年，推出线上直播服务，同年B站开始涉足游戏业务，为第三方开发商发布游戏，《崩坏学园2》《暖暖环游世界》《LoveLive！学院偶像祭》《梅露可物语》《神之刃》《崩坏学园2》《侠物语》是B站的第一批游戏；

2016年10月，B站发行索尼子公司 Aniplex Inc. 独家授权的 《命运/冠位指定（FGO）》 手游，FGO 为B站收入带来巨大的增长，2016年第三季度B站收入为1.36亿，到Q4环比增长60%，而到了2017年Q1环比增长95%；

2017年，B站推出电商业务，同年5月25日代理《碧蓝航线》手游，《碧蓝航线》的上线令B站的游戏业务收入再上一个台阶，2017年Q2手游收入达到4.92亿元，比起Q1增长1.43亿；

2018年，推出大会员服务，同年3月28日在美国纳斯达克上市，代号「BILI」，10月腾讯进一步投资B站，签订战略合作安排，共享及运营现有和新增游戏，12月收购广播剧平台猫耳公司的多数股权；

2019年2月，阿里巴巴集团进一步投资B站成为主要股东，12月举办首届跨年晚会，纪念B站成立十周年；

2020年4月，B站发行游戏《公主连结Re：Dive》，该游戏成为B站游戏收入重要支柱之一，4月索尼投资B站达成战略合作协议，9月，与拳头游戏达成战略合作，获得中国地区连续三年的英雄联盟全球总决赛独家直播权。

B站的游戏：独代43款游戏，《FGO》三年56亿

游戏业务依然是B站最大的收入来源。

2018年-2020年，B站的游戏净营业额分别是29.36亿、35.98亿和48.03亿。但其他业务的增速更加迅猛，所以游戏业务占比是呈现了逐年下降的趋势，从2018年的占71.1%下降至2020年的占比40.0%。当然并不妨碍，游戏是B站最主要的收入来源。

此次招股书对B站的游戏用户数据也有所体现。B站2020年移动游戏的月均付费用户数从2018年的90万人实现了翻倍至180万人。2020年，单个移动游戏付费用户月均收入223.6元。

在移动游戏月均付费用户数翻倍增长的情况下，ARPU值的回落对B站游戏业务发展的影响并不突出，因此可以认为B站游戏业务仍在平稳发展阶段。

此外，B站对其独家代理移动游戏的付费玩家平均游戏周期也有所研究，招股书中提到，B站将初始购买日期作为玩家寿命的起点，通过加权计算得出每个游戏的付费玩家平均游戏周期，通常在3-8个月，其2020年移动端游戏付费用户的LVT则在670.8元至1788.8元之间波动为主。

截至2020年12月31日，B站已经运营了43款独家发行的手游，包括且不限于《命运/冠位指定（FGO）》、《糖豆人：终极淘汰赛》和《重生细胞》等有着自身IP的游戏，以及数百款联合运营的手游。

在招股书中B站也乐观地表示，手游收入的绝对数额在未来将会继续增长。

在B站的游戏业务中担当“C位”的自然是《FGO》，另外就是《碧蓝航线》和在2020年上线的《公主连结Re：Dive》。

在游戏上线4年后，每年《FGO》依然在中国iOS应用商店的畅销游戏类别中多次位列前三名，可见其生命力之强，以及不弱当年的吸金能力。而在招股书中提及的为B站净营业额贡献超10%的移动游戏，非《FGO》莫属。

根据招股书中给出的数据推算，《FGO》在2018年、2019年和2020年三年的净营业额分别为：21.889亿、21.018亿和13.199亿元人民币。考虑到《FGO》发布于2016年9月，该游戏为B站带来的收入保守估算也超过了80亿元。

B站在游戏行业的投资

在游戏方面的投资布局上，招股书显示B站以1.05亿元并购了一家网游公司。

对五家移动游戏业务公司投资额高达2.17亿人民币。

B站分别对公司F和公司S分别投资了400万和300万人民币，持股均为10%。

游戏新知了解到，B站分别于2020年5月11日投资了掌派科技，2021年2月4日投资了东极六感，两次投资后B站均对其持股10%，由于两家公司估值较为接近，故而较难作出区分。

其中，东极六感分别在2019年和2021年获得吉比特和腾讯的投资。由东极六感开发的《匠木》（《第五大发明》）由雷霆游戏代理发行。

掌派科技（傲娇工作室）创始人陈睿曾任职于网易游戏，旗下的二次元放置手游《魂器学院》在2019年10月11日上线首日就获得百万级用户，但从iOS畅销榜的变化来看长线运营能力欠佳。

B站对公司T投资了1200万人民币，持股15%，游戏新知推测是在2020年9月24日投资的上海光焰网络，旗下的二次元游戏《悠久之树》已经确认由B站发行，目前官网预约数已经突破25万人，但尚未获得版号。

另外，B站对公司L和公司P分别投资了1300万和1.85亿人民币，持股37%和15%，但根据其工商信息没有找到与之相对应的持股比例。但值得留意的是，公司P的估值高达16亿人民币，可以猜测至少其推出过一款爆款或者创始人有过顶级爆款项目。

从B站在2021年至今对14家游戏行业相关的投资活动可以看出，B站作为国内最重要的ACG文化聚集地，二次元文化仍然是B站的优势所在，且为了把握年轻的二次元群体，B站在投资方面也仍以二次元游戏公司为主。

比如除了上述的掌派科技和光焰网络以外，还有开发《机动战姬：聚变》的Access!、《牧羊人之心》的影之月等。

结语