数据观市｜共同基金的费用和费率（上）

本文根据ICI FACT BOOK 2019《美国基金业年鉴2019》整理，数据、图片来源www.ici.org，版权归www.ici.org所有

共同基金向投资者提供投资管理等服务，相应产生两方面的费用：（间接承担的）运营费用和（直接支付的）销售费用。近年来，投资者投资共同基金的费用已显著下降。

共同基金费用趋势

共同基金投资者需负担两方面的费用：运营费用和销售费用。运营费用涵盖投资组合管理、基金管理、日常会计及估值、持有人服务、销售服务费以及其他各种运营支出。上述费用按一定比例从基金资产中列支，在基金费率中体现，基金份额持有人相当于间接支付了此类费用。销售费用在认申购基金份额时缴纳、或在赎回基金份额时缴纳、或按持有期计提。

规模加权的基金平均费率近年来已显著下降（图1）。2000年时，股票型基金的平均费率为0.99％，即投资100美元基金的费用为99美分。至2018年，平均费用降至0.55％，降幅达44％。同期，混合型基金和债券型基金的费率也不同程度降低，混合型基金平均费率由0.89％降至0.66％，降幅26％，债券型基金平均费率由0.76％降至0.48％，降幅37％。

基金费率下降的原因

基金费率快速下降有以下几个原因。

首先，通常情况下基金费率和基金规模呈反比，诸如过户代理费、审计费、董事费用等一般为固定费用，当基金规模上升时，此类费用占比下降。因此基金的平均费率因规模的增长而逐步降低（图2）。

其次，普通份额转换为零申赎费份额（No-Load Share Classes）——尤其是机构类零申赎费份额——的趋势拉低了平均费率，因零申赎费份额的费率低于市场平均水平。这一趋势也反映出了投资者向相关服务机构支付费用方式的改变。

第三、规模经济和竞争促使共同基金费率降低。过去的数十年中，投资共同基金的需求增长迅速。从1990年到2018年，持有共同基金的家庭数翻了一番多——从2340万户增长至5600万户。旺盛的需求本该刺激基金费率上涨，但是，在基金管理公司的激烈竞争、新基金公司的加入、ETF等低费率产品的竞争、规模经济效应等因素的共同作用下，基金费率不升反降。

最后，投资者偏好低费率的产品（图3）。2018年，按照基金只数简单平均的股票型基金平均费用率为1.26％，而按照规模加权平均的费用率仅0.55％。

研究投资者配置不同费率水平基金的比例，也能发现投资者投资低费率的倾向。将基金费率由高到低排列，2018年末，最低的四分之一分位中的股票型基金的净资产占全部股票型基金净资产的79％，而另外四分之三的股票型基金在全部股票基金净资产仅占21％（图4）。在主动股票型基金和指数基金中都有该现象，2018年末，费率最低的四分之一分位中的主动股票基金的净资产占全部主动股票基金的73％，而在股票指数基金中，该比例为80％。

共同基金费率差异的原因

与普通商品和服务的价格类似，共同基金的费率也是千差万别。基金的费率是综合衡量多个因素而设定。

基金的费率因投资目标而异

不同的投资目标决定了不同的费率（图5）。如，债券基金和货币基金的费率一般低于股票型基金；而股票型基金中，行业基金（如，医疗行业或房地产行业）或国际市场基金的费率又高于其他基金，因为此类基金的管理成本相对较高。即使投资目标相同，基金费率也可能差异巨大。如，主要投资成长股的股票基金中，费率最低的10％的基金，其费率不超过0.66％，而费率最高的10％其费率不低于1.91％。究其原因，虽然投资目标都为成长股，但部分基金主要投资中小市值股票而另一部分基金则主要投资大市值股票，中小市值股票的信息较不易获取，基金经理需要花费更多的时间进行研究，因此投资管理中小市值股票的成本往往高于投资管理大市值股票。

本文源自望京博格

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