利润表是公司的面子，伪饰利润在所难免

资产负债表展示了一个公司的家底，利润表则彰显的是一个公司的面子。我们常说一个公司交出了一份亮丽的年报，亮丽即从利润表而来。既然利润表代表了公司的面子，那么就一定存在装饰，过度装饰就是财报造假。公司总是想把最好的一面示人，所以利润表也成为了财报造假的重灾区。我们需要尽力揭开利润表的伪饰直击真相，因为这与我们的投资选择息息相关。

很多初入股市的投资者都是以看图这一招鲜猜测股价的涨跌，当然经常丢了西瓜捡了芝麻，甚至亏损出局，不明白股价的涨跌与企业本身到底有什么关系，利润表其实就是链接公司股价与企业的桥梁。因为P（股价）=PE（市盈率）✖E（每股收益），这个公式展示了影响股价涨跌的两个主要因素即市盈率和每股收益。市盈率就是估值，就是投资者对公司的预期，就是投资者的情绪反应。每股收益反应的是企业本身。这也形成了投资中的两个派系，市盈率派代表了那些将自己投资赚钱的希望寄托在后续新的投资者以更高的价格将自己手里的股票买走，每股收益派代表了那些将自己投资赚钱的希望寄托在公司业绩的增长上。

当然有集大成者最终既收获了估值成长的钱又赚取了公司业绩增长的钱，这就是戴维斯双击，即市盈率和每股收益双双提升，与之相反的是市盈率和每股收益双双下降，这在熊市中经常看到，当经济陷入衰退往往公司的业绩也常常不及预期，于是就会出现戴维斯双杀，股价大幅下挫。今天我们不谈估值，只谈每股收益，它从利润表而来，我们继续以贵州茅台的合并利润表为例，探寻每股收益的由来。

贵州茅台合并利润表

每股收益等于公司的净利润除以公司的总股本，所以每股收益的产生归结到净利润的产生，净利润的产生分为两步：一是营业收入到营业利润，二是营业利润到净利润。

1. 营业总收入：营业总收入包括营业收入，利息收入，已赚保费和手续费以及佣金收入。茅台的营业总收入2021年年报实际只有两项，一是营业收入，二是利息收入，2021年的营业总收入为1095亿，营业收入为1062亿，其中主营业务收入为1060亿，利息收入为33亿，也就是说贵州茅台的主要收入来自卖酒，这完全符合逻辑。我们选股票也要选择公司主营业务集中的公司，涉猎特别广泛的公司还是要谨慎，这是因为盲目多元化说明主营业务遇到了瓶颈或者管理者盲目自信相信自己在别的领域也能成功，可是结果往往差强人意。

2. 营业总成本：营业总成本包括营业成本、税金及附加，三费（销售费，财务费和管理费用、资产减值损失。

营业成本：营业成本都是来自资产负债表中的存货，无论成品还是原材料等生产出来之后都是进入存货，所以营业成本指所销售产品的存货价值。

销售费用：销售产品过程中产生的费用，比如广告费，销售人员的工资福利及提成等。茅台的销售费用主要来自于广告费用，2021年为24亿，与2020年的22亿相比涨幅9%，但是因为2021年茅台的主营业务收入同比增长了12%，所以销售费用的增长在正常范围内。

管理费用：企业管理环节的有关费用，比如管理者的工资福利，业务招待费，职工教育经费等，这个科目属于垃圾筐，各种费用调节经常放进这个筐里，只要没有大幅增长，占比不高即可，如果出现大比例变化需要谨慎处理。

茅台2021年财报显示管理费用为84.5亿，同比增长25%，增长幅度还是比较大的，主要来自于其他，但是财报中并没有其他是什么的说明，但是我们需要注意持续关注，管理费用增长有点快，因为相比于上千亿的营业收入由于占比很小所以可以忍受。

财务费用：指公司的金融业务的收入与支出。财务费用包括三类：自有资金的利息收入，债务的利息支出，银行等金融机构办业务支出的手续费。财务费用为正说明利息流出，减少了公司的净利润，财务费用为负，说明利息净流入为公司贡献了正利润，可以看到2021年茅台的财务费用为—9.3亿，利息收入同比增加7亿。

3. 毛利润：毛利润=营业收入—营业成本，毛利润占主营业务收入的比例为毛利率。2021年贵州茅台的毛利润=1061-89=972亿，毛利率=毛利润/主营业务收入=972/1061=91.6%，相比于2020年的91.2%略有提升。贵州茅台在2022年6月30日的半年报披露的数据中显示毛利率为92.11%,在A股4985只股票中排名第26。毛利润是净利润的重要来源，公司连毛利润都没有何谈净利润，毛利率是我们选股的一个重要指标，一般我们选择毛利率在40%以上的股票。

4. 资产减值损失：固定资产，无形资产有减值现象都需要计提资产减值损失，这个科目常常作为企业操纵利润的手段，比如少提或者不提增加当期利润，多提或者一次性计提减少当期利润，相当于隐藏利润增加后期利润。这个科目数量很小才是正常的，如果一个公司常常有大额减值损失出现，需要引起我们的警惕，茅台的减值损失为0。

至此就是从营业收入到营业利润的过程，即营业利润=营业总收入—营业总成本，营业利润是利润表里的核心。下一步即是从营业利润到净利润的过程，净利润就是营业利润加上营业外收入支出净额减去企业所得税。

5. 营业外收入与营业外支出：指与主营业务无关的收入和支出。比如上市公司海马汽车是生产汽车的，但是主营业务连续两年亏损沦为ST股，不扭亏将面临退市风险，于是公司来了一波骚操作，卖掉了公司名下的上百套房产，公司一举扭亏为盈保住了自己的壳，公司的卖房收入就是营业外收入，我们看一家公司的利润时，我们主要还是看公司的扣非净利润，即扣除非经营性利润后的净利润，可以看到海马汽车从2017年开始公司的扣非净利润均为负，司马之心昭然若揭，这种公司断然不能碰触，投机性太重。茅台为这些垃圾公司做出了榜样，即营业外收入与支出相比于公司的营业收入占比很小。多看优秀公司的财报，眼里就越来越不容沙子。

得到了净利润，距离每股收益则有一步之遥。利润表里的“归属于母公司所有者的综合收益总额”即是我们关注的上市公司贵州茅台的净利润，2021年为524.5亿，贵州茅台2021年股本为12.56亿股，所以每股收益=524.5/12.56=41.76，这就是每股收益的由来。由于2021年公司并没有增加股本的举措，所以公司的每股收益与稀释每股收益是一样的。

看利润表我们必须要知道最重要的一点：净利润并不是公司挣到的钱，公司有利润并不一定有钱，这需要结合财报中的下一个表现金流量表来验证净利润的真实性，即“经营性现金流/净利润”这个比值需要连续数年大于1，他代表着公司赚取的利润实实在在的装在了自己兜里，2021年茅台的现金流量表中的经营性现金流为640亿，净利润为525亿，所以公司的净利润含金量比较高。

公司到底有没有真正赚到钱，公司的日子只是表面风光还是真的是现金奶牛，我们下文继续解读财报中的最后一个表—现金流量表，真金由现金流量表来炼。，