「价值投资法」整理转分享

前言

• 格雷厄姆在其代表作《证券分析》中指出：“投资是基于详尽的分析、本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”
• 他在这里所说的“投资”就是后来人们所称的“价值投资”。
• 本文分享常用的国外经典价值投资大师投资策略及方法。本文基于价值投资的量化交易策略即可供量化投资者研究参考，也可供偏基本面的个人投资者学习借鉴。

一、 策略考察维度

价值投资以基本面分析为立足点，从股票估值、公司经营、成长性、负债、公司规模和管理层多个方面对股票进行定量分析。所涉及以下29个因子：

1、估值水平

• 市盈率（PE）
• 市净率（PB）
• 股价/每股流动资产
• 市现率（PCF）
• 市销率（PS）

2、经营状况

• 总资产收益率
• 净资产收益率
• 投入资本回报率
• 每股收益
• 每股现金流量
• 每股营业收入
• 股息率
• 净利润

3、成长性

• 市盈率（PE）
• 市净率（PB）
• 股价/每股流动资产
• 市现率（PCF）
• 市销率（PS）

4、负债情况

• 速动比率
• 资产负债率
• 总负债/净流动资产
• 长期借款/总资本
• 产权比率

5、风格类

• 总市值
• 总股本

6、动量类

• 过去一个月收益率相对值
• 过去十二个月收益率相对值

7、其他

• 一致性预期：预期市盈率
• 公司治理：股权结构

二、 策略内容概述[1]经典价值投资法 —— 本杰明.格雷厄姆

• 投资思想：价值投资需要遵循的“价值五法 安全五法”共十条法则，价值五法寻求具备投资价值的股票；安全五法寻求价格与价值的关系，只有当价格和价值相比，具有安全边际时才做交易。十条法则包含了对估值、股息率、成长性、偿债能力、股价泡沫等多个维度的衡量，即要求股票具备合理估值和稳定的成长性；又要求企业具备健康的财务状况和应对危机能力，以期大幅降低投资风险。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2013年1月-2015年9月间本策略年化收益率23.6%，同期基准年化收益率10.6%，阿尔法12.4%，收益波动率31%，最大回撤34.4%。
• 推荐等级：★★★★★

[2]成长股内在价值投资法——本杰明·格雷厄姆

• 投资思想：成长股内在价值可以进行简单估计，公式为：价值=当期(正常)利润×(8.5 两倍的预期年增长率)。当价格低于公式所表示的价值时买入，价格高于公式所示价值卖出，即可获得稳定收益。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2012年12月-2015年8月间本策略年化收益率52.3%，同期基准年化收益率28.1%，阿尔法21.2%，收益波动率25.4%，最大回撤16.2%。
• 推荐等级：★★★★★

[3]企业主投资法 —— 本杰明·格雷厄姆

• 投资思想：企业主投资法要求股票具备合理估值、稳定的盈利历史记录，并通过财务结构强调资产具备可实现价值。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2012年1月-2015年9月间本策略年化收益率31.2%，同期基准年化收益率9.4%，阿尔法19.2%，收益波动率30.5%，最大回撤39%。
• 推荐等级：★★★★★

[4]詹姆斯.奥肖内西价值投资法

• 投资思想：詹姆斯.奥肖内西价值投资法主要考察公司的规模水平、盈利能力和派息水平，通过逐步筛选选出符合条件的股票。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2013年1月-2015年9月间本策略年化收益率20.5%，同期基准年化收益率11.7%，阿尔法8.2%，收益波动率28.1%，最大回撤37.6%。
• 推荐等级：★★★★★

[5]价值投资策略 —查尔斯·布兰德

• 投资思想：查尔斯·布兰德斯价值投资法从三个角度对投资标的提出要求，其一要具备强力的资产负债表，其二要具备合理的估值，其三公司经营阶层具备诚信且持股充足。从这三个角度出发，选用负债净值比、董监事会持股比例、 PE、市现率、市净率、市净率相对全市场等指标构建选股标准，形成查尔斯·布兰德斯价值投资法。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2012年1月-2015年9月间本策略年化收益率25.7%，同期基准年化收益率10.3%，阿尔法14.2%，收益波动率29.4%，最大回撤46.1%。
• 推荐等级：★★★★★

[6]价值选股法 —— 三一投资管理公司

• 投资思想：三一公司价值投资选股策略强调价值投资应当具有合理的估值水平和较高的投资者回报率。该法则应用的三个指标包括市盈率、市净率和股利收益率。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2007年8月-2015年10月间策略年化收益率13.7%，同期基准年化收益率-2.7%，阿尔法15.3%，收益波动率30.1%，最大回撤66.1%。
• 推荐等级：★★★★★

[7]彼得.林奇基层调查选股法

• 投资思想：彼得•林奇基层调查选股法严格遵循自下而上的基本面分析，从公司的负债水平、现金保障能力、财务灵活性水平、成长能力、市场估值水平等多个角度对股票进行筛选。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2012年8月-2015年8月间策略年化收益率42%，同期基准年化收益率21%，阿尔法16.8%，收益波动率26.1%，最大回撤36.8%。
• 推荐等级：★★★★★

[8]价值选股法 —史蒂夫·路佛

• 投资思想：史蒂夫·路佛价值选股法则从三个角度对投资标的进行考察，一是估值水平，二是分红水平，三是财务状况。从这三个角度，路佛共提出7个选股标准，分别是市盈率、市净率、每股现金流、股息收益率、股价现金流量比、长期借款/总资本及流动比率。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用ZZ800作为股票池，在2012年1月-2015年10月间策略年化收益率28.5%，同期基准年化收益率12.5%，阿尔法13.9%，收益波动率32.4%，最大回撤46.7%。
• 推荐等级：★★★★★

[9]低估价值选股法 — 迈克尔•普莱斯

• 投资思想：迈克尔•普莱斯认为价值投资选股需遵循以下三点:股价低于资产价值、公司经营阶层持股越高越好、负债越少越好。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2011年1月-2015年11月间策略年化收益率34.2%，同期基准年化收益率3.4%，阿尔法29.8%，收益波动率35.3%，最大回撤38.3%。
• 推荐等级：★★★★★

[10]阿梅特·欧卡莫斯集中投资法则

• 投资思想：阿梅特·欧卡莫斯集中投资法则从四个角度对投资标的进行考察，一是估值水平，二是长期经营绩效，三是管理层管理水平，四是股价相对历史股价是否处于高位。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用ZZ500作为股票池，在2012年1月-2016年1月间策略年化收益率20.4%，同期基准年化收益率6.3%，阿尔法14.5%，收益波动率26.4%，最大回撤31.2%。
• 推荐等级：★★★★★

[11]罗伯特•山朋价值型投资法

• 投资思想：罗伯特•山朋价值型投资法强调企业应当具有健康的财务状况和出色的公司治理能力。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2012年1月-2016年1月间策略年化收益率25.1%，同期基准年化收益率6.2%，阿尔法20.2%，收益波动率16.7%，最大回撤26.3%。
• 推荐等级：★★★★★

[12]成功选股法 —— 柏顿.墨基尔

• 投资思想：柏顿·墨基尔成功选股法主要在公司的盈利能力，市场估值水平，概念题材和交易频率四个方面给投资者做出指导。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2007年8月-2015年10月间策略年化收益率15.5%，同期基准年化收益率-2.4%，阿尔法18.8%，收益波动率36%，最大回撤75.4%。
• 推荐等级：★★★★★

[13]罗伯·瑞克超额现金流选股法则

• 投资思想：罗伯·瑞克超额现金流选股法则从三个角度对投资标的进行考察，一是估值水平，二是分红水平，三是财务状况。瑞克投资法涉及的主要因子分别是：市净率，股利收益率，市盈率，借款总额/总资产及股价/现金流量。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用ZZ800作为股票池，在2012年1月-2016年1月间策略年化收益率48.2%，同期基准年化收益率6.4%，阿尔法42.4%，收益波动率37.7%，最大回撤39.9%。
• 推荐等级：★★★★★

[14]麦克·劳尔集中价值选股法则

• 投资思想：麦克劳尔的投资策略主要从三个角度对股票提出要求，其一、股票具备合理的估值；其二、公司的财务状况要求健康；其三、股票满足一定的动量条件。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用ZZ800作为股票池，在2012年1月-2011年1月间策略年化收益率34.6%，同期基准年化收益率3.5%，阿尔法31.1%，收益波动率36.7%，最大回撤47.9%。
• 推荐等级：★★★★★

[15]小型价值股投资法 —— 惠特尼•乔治

• 投资思想：惠特尼•乔治小型价值股投资法从股票风格、公司运营状况和市场估值水平三个方面进行选股，关注公司的负债水平、自由现金流、总资产报酬率和资本报酬率。
• 回测结果：用户XX在XX平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2011年8月-2015年10月间策略年化收益率12.2%，同期基准年化收益率4.2%，阿尔法8.8%，收益波动率29%，最大回撤39.7%。
• 推荐等级：★★★★★

[16]理查马文价值导向

• 投资思想：理查&马文价值导向选股法则从五个角度对投资标的进行考察：一是市值规模，二是分红水平，三是财务状况，四是估值水平，五是现金流量。
• 回测结果：用户xx在xx平台实现了上述投资思想。选用ZZ800作为股票池，在2012年1月-2015年12月间策略年化收益率36.3%，同期基准年化收益率14.2%，阿尔法23%，收益波动率29.2%，最大回撤35.3%。
• 推荐等级：★★★★★

[17]戴维•波伦价值型系统评价投资法

• 投资思想：戴维•波伦价值型系统评价投资法以由下而上的选股方式为主，强调安全边际的重要性，对股票的考察维度包括：财务强度、盈余动能、现金流量等。
• 回测结果：用户xx在xx平台实现了上述投资思想。选用ZZ800作为股票池，在2011年1月-2016年1月间策略年化收益率38.9%，同期基准年化收益率-1.7%，阿尔法40.4%，收益波动率36.5%，最大回撤48.4%。
• 推荐等级：★★★★★

[18]麦克•贝利2-2-2 选股法则

• 投资思想：麦克.贝利选股准则从三个角度对投资标的提出要求，其一要股票具备合理的估值，其二是公司的未来具备一定的盈利成长能力，其三是股票价格相对于可实现价值处在合理的水平。
• 回测结果：用户xx在xx平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2011年1月-2015年10月间策略年化收益率26.1%，同期基准年化收益率3%，阿尔法21%，收益波动率26.2%，最大回撤33%。
• 推荐等级：★★★★★

[19]迈克尔喜伟收益型投资法

• 投资思想：迈克尔喜伟认为适合价值投资的股票具有以下四个特性的：具有高于平均的收益率、具有诱人而可预测的成长率、财务健康和相对低的股价。
• 回测结果：用户xx在xx平台实现了上述投资思想。选用HS300作为股票池，在2011年1月-2016年1月间策略年化收益率35.3%，同期基准年化收益率-0.5%，阿尔法35.3%，收益波动率32.4%，最大回撤44%。
• 推荐等级：★★★★★

三、 策略优化思路1、市值风格

• 设置股票池为大小盘分别验证
• 增加市值因子进行筛选

2、行业风格

• 验证价值投资策略对于不同行业的效果，如300系列指数，500系列指数等
• 构建基于行业中性的价值投资策略

3、筛选方法

• 自上而下，逐步淘汰
• 以全A为股票池，分别选取符合条件的股票，取公共部分作为买入list

4、参数优化

• 根据回测详情中每期入选股票个数进行参数优化，保持每期入选股票个数在10-15之间，通常可以兼顾收益率和回撤