商誉，隐藏杀手

今天跟大家聊聊商誉。

如果把资产负债表形容为一个美女的话，那这个美女就像是一个企业，她所持有的所有资产和负债可以构成资产负债表的科目，比如化妆品、车房、珠宝等构成资产，信用卡、花呗等构成负债。

此时如果你是老板，这样一个美女和一个普通女生同时过来应聘1万月薪的工作，能力相当的话，你以高出两千的薪资聘请了这位美女，其中一万是公允价值（基于本身的工作能力），那么这多出的两千是因为你认可了她的美貌（往往美女做业务成功几率更高一些）就会被记录在商誉这个科目里，是你认可的她的额外价值。

一、无形资产和商誉的区别

在这，需要区分无形资产和商誉：

①无形资产是每个企业本身都可能会有的，无形资产主要包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权等。而这些都可以用来出售。

②但商誉是：无收购，不商誉。必须要有收购者，和被收购者，记录在收购者的商誉一栏中，这也就是说为什么有的企业有商誉，有的没有。

③此外，无形资产有折旧，就像固定资产一样，但是改了个名儿，叫“摊销”，但商誉不用摊销，而是计提减值，一旦计提减值不可反转，商誉减值属于资产减值损失，对净利润造成影响。从利润的计算公式也可以看出：

营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失-/ 公允价值变动损益-/ 投资收益等。

从这里要提醒大家的是，一定要警惕那些具有大额商誉的公司，一旦发生大规模的商誉减值，那么该公司的盈利会受到非常大的影响。

二、以汤臣倍健为例，说说商誉暴雷对净利润的影响

1.之前给大家分析汤臣倍健的时候，就提到了他商誉暴雷的事情，再带大家回顾一下：

2018年汤臣倍健还如火如荼地挣了10.02个亿，2019年就突然栽了一个大跟头，（在这之前半年报、三季报利润还是增长中，只是提示了有风险）净利润一下子就变成了-3.56个亿，这一前一后一下子蒸发了13.58个亿，这可不是市值，是实打实的净利润！

原因就是2018年，汤臣倍健想要打开益生菌市场，以35.62亿元的高价，现金收购了一家叫LSG的澳大利亚保健品公司，溢价率高达34.11倍，这第一次海外并购，就形成了22.38亿元的商誉和16.12亿元的无形资产！

2.但天有不测风云！

《电子商务法》出台以后，海淘代购和跨境电商在营销方式、渠道、消费者沟通、产品送达等方面都发生了变化，加速中小代购出清。澳洲代购一直是比较火热，化妆品、保健品等都受到热捧，所以电商法直接冲击了澳代!

LSG澳新市场代购业务受到打击，业绩大降，致使汤臣倍健不得不重新评估，这一下子就计提了10.09亿元的商誉减值和5.62亿元的无形资产减值!

但好在汤臣倍健90%的份额在国内，只有10%的份额在海外，虽然国内医保改革使医保购买保健品受到了限制，但这90%份额硬生生把亏损降到了3.56个亿，这件事也充分显现出，主业利润能抗是有多么的重要！

3.仍然存在减值风险：刚才提到一共22.38亿的商誉，账上还有12个亿的商誉，2020年LSG实现营收5.67亿元，亏损746.7万元，截至2021年上半年LSG实现营业收入3.04 亿元，同比增长0.21%，但是仍然亏损905.8万元。

虽然当前益生菌产业保持较快增长：2019年世界益生菌产业达到2200亿元，2020年我国益生菌产业达到了781亿元的规模，但如果业绩持续不达预期的话，还是会有商誉减值风险的。

小结：相信大家看到这，应该也体会到了商誉减值对净利润的影响之大，尤其是那些经常“买买买”的企业，账面上往往几十亿的商誉，一定要关注他们的商誉暴雷风险，如果业绩不达预期，商誉计提减值可能会大规模侵蚀掉利润。

对于汤臣倍健，除去商誉暴雷这个事，飞鲸还是看好他的发展，大单品策略可行，公司营销能力强，毛利率始终保持在65以上，净资产收益率也保持在20%以上，在2019年商誉暴雷事件后，净利润迅速回升并保持持续增长，还是一家好企业！

汤臣倍健已经入选飞鲸投研《消费20》榜单，如果想要详细了解企业发展，可以关注飞鲸投研查看往期文章！

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来源：飞鲸投研