中国人民银行6月23日外汇牌价(中国人民银行6月30日外汇牌价表)

发达经济体宏观政策总体退坡，不仅可能伴生资产价格震荡调整的金融风险，还会通过贸易往来、资本流动、金融市场等渠道对新兴经济体产生明显外溢效应。目前，美联储紧缩在贸易渠道对中国的溢出效应尚不明显，但金融渠道的影响已经开始显现。

特别是2月14日（美国宣布关闭驻乌克兰使馆）以来，随着俄乌局势不断升级，人民币升值由在岸驱动转为离岸驱动，离岸人民币（CNH）相对在岸人民币汇率（CNY）持续在偏升值方向（见图2）。关于欧洲避险资金入场的市场传闻不胫而走。到2月25日，洲际交易所（ICE）美元指数较2月11日上涨0.5%。同期，人民币汇率中间价、收盘价分别上涨0.5%和0.7%，万得人民币汇率预估指数上涨1.3%（见图1）。

近来，关于“人民币汇率迭创新高”之类的市场分析或媒体报道屡见不鲜。给人民币升值“数板”成了一种乐趣，在“三重压力”之下更是一道独特的“风景线”。但是，面对世纪疫情冲击、百年变局演进，仍要保持清醒头脑、防微杜渐。

其次，不论从中间价还是收盘价、双边汇率还是多边汇率、累计涨幅还是最大涨幅看，均弱于去年同期。年初至2月25日，在期间美指最大跌幅高于上年同期的情况下，人民币的升值幅度均不如去年同期。尤其是去年1月份，携上年底千亿结售汇顺差之威，头两个交易日，收盘价和中间价就先后顺势升破6.50。但今年头两个月，尽管去年12月份海关贸易进出口顺差近千亿，人民币汇率中间价、收盘价和交易价屡创新高，却均未升破6.30（见表1和图1）。

再次，市场供求对人民币升值发挥了重要作用，但外汇供求更加趋于平衡。1月份，银行即远期（含期权）结售汇顺差（以下简称银行结售汇总差额）149亿美元，同比和环比各下降了66%。同期，高频的银行间市场即期询价交易日均成交量环比下降8%，同比下降15%，早已预示当月外汇供求平衡趋于改善，但银行结售汇总顺差下降如此之多仍有些超预期。2月份（截止25日），日均成交量环比增长5%，同比下降1%（见图4）。

外贸高景气与企业结汇潮对强势人民币的支持不及预期

接着来看期待中的节前工资支付引发的企业结汇潮，似乎也不尽然。1月份，银行代客涉外收入环比下降7%，其中涉外外币收入下降13%；银行代客结汇下降15%（见图6）。为更好反映市场结售汇意愿，剔除远期结售汇履约数据得到，当月，银行代客收汇结汇率55.9%，环比回落0.9个百分点；代客付汇购汇率52.3%，回落 1.4个百分点（见图7）。这表明，市场主体结汇动机较上年底减弱。同时，也显示面对当前人民币强势，市场主体主要不是以增加结汇而是以减少购汇、更多用自有外汇对外支付的方式应对。

美联储紧缩的金融溢出效应已初步显现

另一方面，美债收益率飙升，全球金融动荡加剧。继去年3月份之后，今年1月份受类似因素影响，美股大跌，A股也跟随外围市场动荡而走弱。当月，陆股通累计净买入成交额环比下降81%，同比减少58%。2月份（截止25日），叠加俄乌军事冲突爆发，陆股通累计净买入进一步降至仅有19亿元人民币，环比下降88%，同比下降95%（见图8）。

然而，从2014年5月份开始，境内外汇供求关系逆转，银行即远期结售汇持续逆差；2014年底起，人民币汇率收盘价相对当日中间价持续在偏贬值的方向，偏离程度达1%以上（见图9）；2014年四季度至2015年二季度，外汇储备余额下降2994亿美元，其中剔除估值影响的外汇储备资产下降963亿美元，占外汇储备余额降幅的32%。

现在回过头看，2014年初的人民币汇率“坐六望五”是在加速赶顶。早在2015年7月国内股市异动爆发之前，甚至2014年下半年股市飙升以来，国内外汇形势已经随着美联储缩减购债并酝酿加息而悄然改变。2015年下半年的股市异动和汇市动荡不过是催化剂。

综上，美联储货币政策正常化目前仅处于缩减购债的初始阶段，后面还有加息、缩表等大招未出。显然，现在下结论为时尚早。随着美联储货币紧缩推进，势必将对人民币汇率走势产生新的变数，既有机遇也有挑战。各方万不可掉以轻心，而要加强监测分析、拟定应对预案，因势利导、趋利避害。