主营业务收现比、净现比始终低于1
望变电气招股书表示，存货余额、经营性应收项目、经营性应付项目变动是导致报告期经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润的主要原因。
2022年版招股书则显示，望变电气2018年-2020年的营业收入分别为89389.17万元、110751.58万元、129687.92万元，与前版数据分别相差136.5万元、0万元、-73.77万元；净利润分别为5306.54万元、10944.40万元、14234.63万元，与前版数据分别相差15.97万元、1.14万元、115.39万元。
招股书中2018年财务数据与年报存较大出入
望变电气招股书称，报告期各期末，公司应收账款余额和净额逐年上升。一方面，主要系公司业务规模快速扩张，营业收入大幅增加所致。应收账款增幅低于营业收入增幅的主要原因系公司取向硅钢产品销售份额占比进一步提升，同时公司在拓展销售的同时不断加强回款管理，应收账款回款情况良好。
截至2021年11月30日，报告期各期末应收账款期后回款率分别为89.35%、75.49%、59.39%和31.55%。
以上各期末，望变电气存货分别为1.81亿元、1.65亿元、2.10亿元、3.00亿元，占流动资产的比例分别为23.43%、19.89%、18.37%、24.96%。
据望变电气招股书，报告期各期末，公司存货主要由原材料、库存商品、在产品及发出商品组成。2020年末存货账面余额较2019年末增长27.27%，主要原因系2020年末硅钢价格上涨，库存储备增加。
望变电气招股书称，报告期内，公司研发费用率低于同行业可比公司，主要系公司经营规模相对较小，研发投入相对受限；且公司研发项目以现有技术与生产工艺为基础，可销售的研发样品较多，研发样品成本冲减研发成本，以净额法计算的研发费用率较低。
产品质量堪忧
据证券市场红周刊2021年8月报道，望变电气的主营产品有多次因产品质量问题被客户暂停了中标资格。
招股书披露，望变电气的输配电及控制设备产品以直销模式为主，其主要通过参与招投标、竞争性谈判等方式独立获取订单，其服务的客户主要包括国家电网公司及其附属公司、南方电网公司及其附属公司、地方电网及其附属企业及其他国有企业等。因此其能否参与招投标对其经营来说是十分重要的。
然而在2018年，望变电气却因提供给巴中公司10kV配电变压器空载损耗、负载损耗、短路承受能力等指标检测不合格，被国网四川省电力公司暂停了4个月的投标资格。无疑，这一情况对业务的开展产生了一定的负面影响。
其实，这并不是公司第一次因为产品质量问题被限制投标了，早在2016年，国家电网电子商务平台发布的《国网江西省电力公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2016年10月）》显示，在抽检过程中，望变电气的变压器温升试验的试验结果不符合检测依据标准和技术服务合同的要求，高压绕组温升66.6，高于65的标准，属于不合格产品，因此其被暂停2016年10月8日至2016年12月8日在江西公司变压器物资品类的中标资格。
然而，屡因产品质量问题被“禁标”的情况并没有引起望变电气的重视。2020年5-6月，其10kV及以下变电成套设备又出现了抽检不合格的情况，且处理期内再次出现一般质量问题，导致公司再次被国网湖南省电力有限公司暂停中标资格12个月。
望变电气在招股书中表示，“公司被限制中标资格后，已及时分析问题并采取了一系列整改措施。组织管理人员及技术人员集中讨论并进行技术分析，查找导致产品质量问题的原因和环节，整改内部控制缺陷，加强过程管理，优化产品设计方案，提升产品质量。”然而，其虽然一再表示公司拥有完善的质量管理体系，产品符合质量管理标准，出了问题后也在不断整改，但是产品质量问题却还是一而再、再而三的发生。
被国网湖南省电力有限公司暂停中标资格，并不是望变电气最后一次因产品质量问题被“禁标”，根据国家电网电子商务平台2021年8月20日发布的《国网新疆电力有限公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2021年8月）》，望变电气赫然又在被处罚供应商之列。原因是其提供给国网昌吉、乌鲁木齐公司的10(20)kV配变于2020年9月发生质量问题。根据2020年5月份国家电网有限公司新修订的《国家电网有限公司供应商不良行为处理管理细则》的相关规定，望变电气又被暂停中标资格12个月：2020年11月24日-2021年11月23日期间，被暂停投标资格。
对于产品质量问题的重要性，望变电气是了然于胸的，其在招股书中也曾表示，如果公司未来生产工艺及产品质量控制出现纰漏，因产品质量不合格或出现质量缺陷而导致电网故障或客户设备损坏，将会影响公司在市场中的影响力和竞争力，对公司的品牌和业务拓展带来不利影响。然而知道归知道，质量问题是屡改屡犯，如此情况实在令人担忧。
新三板三轮融资2亿多元
据重庆商报2018年7月报道，望变电气早就有资本市场的想法。2015年7月30日就在新三板挂牌，为创新层企业。
望变电气2015年挂牌时即定向增资，向6家券商，发行490万股，2元/股，募资980万元，总股本由1.8亿股，增加到1.849亿股，用来补充流动资金。
2016年，望变电气公开发行股票942万股，3.6元/股，募集资金3391.20万元，用于10000台立体卷铁芯变压器项目及补充流动资金，由9名投资者认购，总股本增加到1.9432亿股。
望变电气2017年又向7家机构，发行5555.5555万股，3.6元/股，募集资金2亿元，主要用于投资高磁感铁芯材料项目建设及补充流动资金、偿还银行贷款，公司总股本增至2.49875555亿股。
望变电气在新三板三轮融资合计募集2.43712亿元，为新三板渝企募资大户。
