融资成本不高于同期lpr(借款人融资成本不超过4倍lpr)

银行净息差收窄，下调LPR加点幅度动力不足

2019年8月，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。根据LPR报价机制，18家报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）在公开市场操作利率（主要指中期借贷便利MLF利率）基础之上加点形成。

一方面，目前MLF期限以1年期为主，反映银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本。9月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展6000亿元MLF操作（含对9月15日MLF到期的续做），MLF操作利率为2.95%，持续保持不变。

另一方面，LPR加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。银保监会数据显示，二季度末商业银行净息差为2.06%，比一季度末下行0.01个百分点，比去年同期下行0.03个百分点，已逼近2010年10月有数据统计以来的最低点2.03%。金融严监管和银行降费等背景之下，二季度末银行非息收入占比降至20.8%，较一季度末下降0.8个百分点，创2013年以来最低。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，“这意味着当前银行更加倚重贷款利息收入，导致其主动下调关键贷款利率定价参考基准较为谨慎。尽管7月央行全面降准，近期包括货币市场短端利率、银行同业存单利率等主要市场利率出现不同幅度下行，但在净息差收窄至历史低位附近背景下，商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。”

7月15日全面降准落地，而此后LPR报价连续3次保持不动。王青认为，一个直接原因是本次降准带动的银行边际资金成本下降幅度较小，尚不足以促使报价行下调LPR报价0.05个百分点（LPR报价最小调整步长）。

多举措降低企业融资成本，预计一年期LPR将下调

在我国当前的利率体系中，LPR报价属于市场利率范畴，但因其对市场主体融资成本、特别是银行贷款成本具有重大影响，因此具有很强的政策信号意义，受到市场广泛关注。

实际上，为加大对中小微企业纾困帮扶力度，央行月初宣布新增3000亿元支小再贷款额度，在今年剩余4个月之内以优惠利率发放给符合条件的地方法人银行，支持其增加小微企业和个体工商户贷款。要求贷款平均利率在5.5%左右，引导降低小微企业融资成本。

从实际情况来看，虽然LPR保持不变，但是企业贷款利率在下降。数据显示，2021年前6个月，贷款加权平均利率为5.07%，较上年同期下降0.07个百分点，较上年全年下降0.08个百分点。其中，企业贷款利率降幅更大，前6个月企业贷款加权平均利率为4.63%，较上年同期下降0.16个百分点，较上年全年下降0.09个百分点，实体经济融资成本稳中有降。

自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整，点差固定在90个基点（0.9个百分点）。王青认为，“尽管在跨周期调节下，本轮稳增长政策力度相对温和，年内MLF利率下调的可能性不大，但这并不意味着接下来LPR报价也会一直保持不动。四季度央行有可能再次实施降准；累积效应下，届时1年期LPR报价下调的可能性会显著增大，下调幅度可能在0.05-0.1个百分点之间。”

这不仅将打破目前1年期LPR报价与MLF利率点差固定局面，推动利率市场化再进一步，更重要的是会有效带动企业贷款利率更快下行，激发实体经济融资需求，对缓解小微企业融资贵问题也能产生立竿见影的效果。这将推动降准等政策红利较快向企业融资端传导，确保今年底明年初宏观经济运行在合理区间。