央行463号文(中国人民银行261号文图解)

俄罗斯古利多夫克拉斯诺亚尔斯克有色金属厂正在铸造金条

除中国市场外，目前，美国人也正在抢购和囤积金币。​据美国铸币局在4月14日最新公布的数据显示，今年前3个月，该机构的鹰金币销售量为98.43万盎司，这也意味着2022年仅有3个月的时候就完成了2021全年销售量（120万盎司）的80%，也远超2020年的84.5万盎司，而且按世界黄金协会报告计算，2022年美国金条和金币的总需求量将达到425万盎司。

这表明，越来越多的美国人更加重视金币的储蓄，而非直接拥有实物黄金，以应对通胀失控和美元购买力下降等不确定性风险。市场分析师Neils Christensen在4月10日发表的报告中也强调了黄金市场的潜在优势，在美国债券价格不断下跌的情况下，金价将在1950美元的水平企稳。法国兴业银行也表示，在其多重资产组合中，大宗商品的仓位上限为10%，其中一半是黄金。

美元购买力持续下降

我们注意到，除了市场投资者对黄金的热爱之外，这种抗腐蚀的贵金属依然在全球央行的国际储备资产中充当着重要战略作用，虽然，因乌兹别克斯坦大幅出售黄金使得全球央行在2月黄金总量上净减少了6吨，但全球央行的总购金量仍高达36吨，2021年全球央行净增持黄金463吨，较2020年增长82%，而他们已经在过去的五年中净购买了2390吨黄金，达到美元与黄金挂钩那年的水平，特别是在今年3月俄乌冲突以来速度明显加快，我们会在下个月世界黄金协会公布的报告中看到这个变化。

这其中，来自新兴经济体和欧洲市场的购买力最强，土耳其和印度是最主要的买家，甚至来自发达市场的爱尔兰也连续二个月购买了黄金，报告还指出，超过21%的央行计划在未来一年内继续增持黄金，而在2019年这一比例仅为8%。

地区冲突、新冠状病毒疫情、美元价值下降、美元资产尾部风险对冲、债务水平上升和通胀是包括全球央行在内的各地投资者大量购入黄金的主要原因，这也直接说明，黄金依然在全球央行的货币和外储系统中充当着信任锚的作用，正如下图所示，近一百年以来，美元对黄金下跌了97.3％的价值。

BWC中文网财经团队还注意到，中国市场的黄金需求和进口量也出现明显增加，据世界黄金协会在4月16日公布的最新数据，3月，上海黄金交易所的黄金出库量为104吨，环比增长12%，根据中国海关发布的最新数据，今年1月至2月中国进口黄金180吨（其中1月为113吨）。去年中国的黄金进口量更是高达818吨，比2020年增长了120吨，这也意味着从2021年初至2022年2月底，仅从官方渠道公布的数据显示就共有998吨黄金已经运抵中国（具体数据细节请参考下图）。

据世界黄金协会4月3日发布的最新报告的解释就是，在美国将美元作为经济制裁的工具或令一些美债买家望而却步的背景下，未来债券回报会越来越差，甚至可能会失去其风险分散和对冲能力。全球央行转而正在寻求国际储备资产的多样化和减少对美元的依赖，并将黄金作为多元化和安全的手段，使得全球官方黄金储备达到35616.5吨（截止2月底），创下近30年来的最高水平，这表明黄金作为避风港在地区冲突危机时期发挥着重大的作用。

俄罗斯央行金库管理人员的工作方式

紧接着，据彭博社4月12日监测到的一项衡量美债总回报率的指标在2022年至今已经下跌8.5%，而且随着投资者对美联储更快更多加息押注的增加，这一指标有望创下至少自1973年以来最大的年度跌幅，这也意味着长达40年的美国债券牛市宣告结束（具体数据细节请参考下图）。

世界黄金协会表示，债券的低收益可能会限制其对避险事件的应对能力，投资者也可能会将黄金和现金视为一种可行的对冲选择，根据MSCI风险管理团队在4月11日更新的压力测试模型计算，如果美国通胀在接下去二个月内仍维持在8%左右且经济数据指标出现衰退信号，那么，美债的投资回报率可能会下降13%至5%左右，同时，美债的抛售风险也蔓延到了日本、澳大利亚和新西兰的债券市场。

这些都说明黄金正在从货币历史视野的边缘回归，全球各地的人们都在审视黄金，以对冲美元敞口的风险，很明显，黄金已不再是一个边缘资产或投资品了，因为，美国经济的宏观环境是债务货币化及贬值其货币，虽然美财政部和美联储都认为能控制这一进程，但经验告诉我们，他们控制不了，美联储更是无法印刷黄金。

美联储主席鲍威尔在展示金币

我们认为，这可能带来1971年美国关闭黄金兑换美元窗口和布雷顿森林体系解散以来发生在黄金市场中的重要变化（具体细节请参考下图），比如，美国堪萨斯州还在近日提出了一份通过立法让黄金和白银成为法定货币，具备与美元一样的货币功能的提案（HB2123），这更是出乎投资者的意外。而正在这个关键时刻，美国的金融和黄金市场上又发生了一件让市场感到意外的事。

据俄媒RT在二周前援引的跟进报道中称，各国（国际组织）存放在纽约金库中的黄金一直没有被实物审计过，这也使得外界一直怀疑美联储可能通过期货黄金出售或出租了大部分黄金以获利，该俄媒进一步称，美联储可能已经数次阻止德国、中国、土耳其、委内瑞拉等多国运回黄金的要求。但也有专家表示，这些黄金的所有权是非常清晰的，美联储无权阻止或拒绝包括中国在内的各国投资者运回属于自己的黄金，更不敢私吞这些黄金，不过，正是在这些背景下，事情又有了新进展。

美联储似乎在一周前公布的一份最新报告对此作了回应，报告显示，目前，美联储替全球央行保管的黄金数量已经跌至5738.15吨的新低（具体数据细节请参考下图），而两个月前这一数字为5750吨，这也意味着有约12吨黄金从金库中消失，或已被国外央行撤出美国。

纽约联邦储备银行黄金储备流动

紧接着，波兰央行行长在接受波兰媒体Strefa Biznesu的特别采访时表示已经在安排计划将该国存在美国余下的123.6吨黄金运回国（该国在2019年11月曾从海外运回了100吨黄金），并希望能在2022年度再增持100吨黄金，这再次震惊了黄金市场。