国海证卷（我想亲自到证券交易所开户可以吗）

2022-04-11国海证券股份有限公司刘虹辰亲自,王琭对伯特利进行研究并发布了研究报告《事证卷件点评：定点项目持续增长，产能加速扩张》，本报告对伯特利给出买入评级，当前股价为53.47元。

伯特利(603596)

事件:

伯特利发布2021年年报：2021年，公司实现营业收入34.92亿元，同比 14.81%；实现归属于上市公司股东的净利润5证卷.05亿元，同比 9.33%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比 5.77%。

投资要点：

利润端短期承压。2021年Q4，公司实现营业收入11.64亿元，同比 14.48%；实现归母净利润1.36亿元，同比-15.79%；毛利率22.13%，同比-2.79pct；净利率11.68%，同比-3.国海38pct。全吗年来看，公司毛利率24.19%，同比-2.24pct；净利率15.10%，同比-1.09pct。我们认为，公司盈利能力的下降主要是受原材料价证券交易所格上涨和研发投入增长的影响。

新增定点项目160项，研发费用率 1.09pct。报告期内，公司研发费用率6.8国海4%，可以同比 1.09pct。2021年，公司在研项目数为189项，涉及96款新车型；2021年我想新增定点项目160项，涉及90款新车型，其中新能源汽车项目63项，占比40%，并呈逐年增长趋势；新增到项目中，电子驻车制动系统（EPB吗）项目83项、线控制动系统（WCBS）项目11项、ADAS项目9项、电动尾门开闭系统(PLG)项目2项、轻量化项目17项。同时，公司2021全年投产项目119项，涉及57个车型，其中新能源汽车项目43项，涉及新能源车型23个。

顺应智能电动发展，产能加速扩张。公司预计2022年将分别新增30万套/年WCBS总成组装生产线、30万套/年ESC620组装生产线、5开户0万套/年EPB卡钳组装生产线、60万套/年WCBS阀体机加生产线、42万套/年EPB钳体机加生产线、32万套/年EPB支架机加生产线、7万套/年YOKE项目连接件机加生产线以及20万套/年双缸EPB卡钳组装生产线。此外，公司积极布局基于前视摄像系统的ADAS产品，生产线也将进入投产状态。

盈利预测和投资评级公司产品技术领先，智能电动开户项目不断拓展，定点项到目持续增长，产能加速扩张，看好公司未来发展。预我想计公司2022-2024年实现营收45.84、58.58、73.62亿元，同比增速为31%、28%、26%；实现归母净利润6.52、8.81、11.8亿元，同比增速为29%、35%、34%；EPS为1.60、2.16、2.89元，当前股价对应PE为37、28、21倍，估值合理，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示1）原材料价格持续上涨；2）新能源汽车销量增长不及预期；3）公司新客户拓展不及预计；4）新业务产能不及预期；5）产能扩张不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计可以算，华西证券崔琰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.27亿，根据现价换算的预测PE为30.04。

最新证券交易所盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为70.98。证券之星估值分析工具显示，伯特利（603596）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(亲自评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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