钢厂开始亏钱了，低位钢焦比 还能维持吗？

作者 | 圆圆的元师傅

投资咨询 | Z0015860

编辑 | 小师妹

15上午10点，国家统计局发布1-2月的宏观经济统计数据，显示国民经济恢复好于预期。消息一发布钢材板块螺纹热卷有一定幅度的拉升，但同时期股市大盘却用行动打脸统计局数据，做宏观研究的小伙伴也直呼这个数据看不懂、整不会了。直到16号国务院金融会议上，领导亲自下场喊话才稳住军心，盘面也再度拉升。

宏观上的影响终归属于气氛上的烘托，行情能不能延续还是要自身硬不硬。1-2月份为年内的绝对工业品消费淡季，年度差距不够明显，就钢材市场而言，真正考验消费成色的仍需要3-5月份数据来验证。随着疫情的扩散，叠加地产行业仍不见实质性改善，后期消费压力仍大。

但是随着对当前黑色板块相关品种价格走势及现货价格的深入研究之后，发现当下的钢厂利润进入到了负值区间，于是我们有了做多钢厂利润的想法。

据钢谷网数据显示，3月11号全国大部分地区吨钢利润都已经转为负值。这里面主要是近期原材料价格持续上涨，而成材价格涨幅较小造成的。

传统的长流程炼钢工艺中，吨钢利润可以用公式：钢厂利润=钢材价格-生产成本=钢材价格-原料成本-其他成本=螺纹钢价格/热轧卷板价格-焦炭价格-铁矿石价格--其他成本。

按照产业配比，1吨粗钢生产大约需要用到0.45吨焦炭和1.6吨铁矿石，由于除原料之外的成本在短期内变化不大，钢厂利润的变化一般来自于原料成本变化。所以从期货盘面去观察钢厂利润的时候，我们会把目光放在“钢矿比”和“钢焦比”上。

做多钢厂利润，往往就会从做多钢矿比或者钢焦比入手。

相对而言，钢矿比与钢厂利润关联会更紧密，毕竟钢厂成本中铁矿石占比更高。但是当下期货盘面钢矿比处于一个相对适中的位置，并不适合介入。这是因为目前铁矿石现货价格远高于期货价格，现货端实打实的挤压了钢厂利润，但是在期货端却没有体现出来。另外国内钢铁行业对于铁矿石的议价能力，一直处于弱势地位，这已经是行业长久以来的痛点了。

于是我们再看钢焦比，发现该比值目前已经是10年来的最低位，说明今日焦炭价格的快速上涨，也在很大程度上挤压了钢厂的利润。

在利润为负的情况下，钢厂一般会有两个选择：一是减产，二是跟上游议价。

前者会降低钢材产量，并降低对原材料的需求，会利多钢材价格而利空焦炭价格，进而推升钢焦比。

后者则要考量上下游在定价权上的主动性。

就目前国内焦炭产业来看，分为钢厂自有焦化厂和独立焦化厂，后者产焦量占比65%左右。国内钢铁行业在经历了数年的供给侧改革、产能集中后，在跟上游焦化厂的博弈中，已经占据了议价的主动权。钢厂很难长时间容忍负利润状态，必须想办法压原材料价格，铁矿石压不动的情况下，肯定要找软柿子捏，去压焦炭价格，所以钢焦比也很难长时间维持低位。

具体操作上，会涉及到仓位配比。一般思路是直接按货值配比，即如果用100万的额度操作，那么我直接配50万的螺纹和50万的焦炭，货值相等。这种搭配方式是最简单直接的，但是在少数情况下，会出现钢厂利润变化，但比价不变化的情况，比价不变化，这个组合就没有利润。

不过从实际的经验来看，做套利本质上是做回归。好比单边投机交易中使用震荡指标去做超买超卖一类的操作。这种操作往往会出现当我们认为价差已经处于极端状况而入场后，更极端的情况出现，所以套利的操作，我们一样需要做好风险控制，设置相应的止损，止损后如果出现更为极端的情况，也不妨在控制好风险的情况下再去尝试。