54264扣3个点是多少(20000扣除13个点怎么算)

乐普医疗:打造慢病生态,成就未来黄金十年

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：安信证券研究所日期：2019-08-12

综合以上分析,我们预计公司2019-2020年收入增速分别为16.56%/17.92%,归母净利润增速分别为34.88%/12.6%,对应2019-2020年EPS分别为0.92/1.04元。

对于乐普的估值,我们通过对公司业务的分析,发展其具有很强的持续成长能力,至少在未来5年可以保持15%以上的持续增长,如果在研新产品能够顺利上市的话,则成长空间更大,增速也会大幅超出预期。当前股价25元,对应2019/2020年PE分别为27.5/24.5,短期估值基本合理,若考虑长期投资价值,可给予谨慎推荐评级。

电科院中报点评:扣非后同增34%,高投入向高增长蜕变进行时

类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：开文明,刘华峰日期：2019-08-12

中报扣非后归母净利润同增34%

公司发布2019年中报:2019H1公司实现营收3.67亿元(YOY 12%);实现归母净利润0.68亿元(YOY 30%),位于中报业绩预告0.57-0.73亿元中间偏上位置;实现扣非后归母净利润0.62亿元(YOY 34%);其中2019年Q2公司实现归母净利润0.52亿元(YOY 23%)。2019H1公司毛利率为49.47%(YOY 1.51pct),其中2019Q1/Q2毛利率分别为42.78%/54.34%,Q2毛利率提升明显,主要原因是公司整体产能利用率提升。2019H1公司员工薪酬为0.80亿元(YOY 19%),折旧费用为1.36亿元(YOY 4%),带动成本同比增加,但收入增加带来的利润大于成本增加对利润的影响。

新能源等新兴业务快速发展,预收款处于高位力保未来业绩增长

公司高压电器检测市场竞争能力排名第一,新能源等新兴业务营收随下游快速发展增速较快;低压电器检测市场发展较为成熟,公司份额稳固,可提供稳定现金流。2019H1,公司实现高压电器检测收入2.83个6亿元(YOY 13%),实现低压电器检测收入0.61亿元(YOY 1%),实现环境检测收入0.18亿元(YOY 38%)。近年来,公司检测能力持续提升,检测项目继续拓展和丰富,公司资质继续扩展,并继续获得国际认可。2019年6月底预收款达到1.04亿元,明显高于2018年同期水平,公司未来业绩增长有所保障。

高投入向高增长蜕变中,有望迎来业绩释放期

公司预计目前大部分项目建设均将在2020年内完成,折旧费用预计将在2021年达到最高值。我们认为随着公司加强内部考核管理、逐步开拓非华东地区的业务以及整体利用率逐步攀升,从2019年开始,公司收入增速和折旧增速的剪刀差将缩小甚至转正,公司将进入利润增速快于收入增速的阶段,业绩有望迎来快速增长。

维持“强烈推荐”评级

公3个司作为高低压电器检测龙头,高投入加码实验室,随着在建工程逐步转固以及公司产能利用率提升,有望迎来业绩释放期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.81/2.40/3.29亿元,对应EPS分别为0.24/0.32/0.43元。当前股价对应2019-2021年分别为26/19/14倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:电器检测业务拓展不及预期,下游 行业景气不及预期。

伟星新材半年报点评:新业务推进顺利,业绩符合预期

类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：胡皓日期：2019-08-12

半年报业绩符合预期,二季度利润水平回暖:

公司发布2019年半年报,报告期内实现营业收入21.05亿元(算 11.58%),归母净利润4.44亿元( 14.91%),业绩符合预期。从二季度情况来看,营收环比增长69.18%,归母净利润环比增长141.54%,符合公司历年经营节奏。但公司2019年二季度营收同比2018年仅微增8.09%,显示出外部市场环境仍然带来一定压力。二季度公司利润水平回暖明显,上半年总体实现46.36%的销售毛利率和21.11%的销售净利率,恢复正常水平,基本未受行业需求放缓和竞争加剧的影响,显示出公司竞争力仍然强大。

新业务推进顺利,上半年基本实现翻倍增长:

公司新业务主要包括防水和净水业务,2019年上半年该板块营收7883.73万元,同比增长90.25%,基本实现翻倍。公司防水业务依托家装零售市场的渠道优势,未来将逐步实现在所有管道销售网点的覆盖,预计将长期保持较高增速;同时,公司对经销商和分销商的把控很强,可以有力防止竞争对手在零售市场的渗透。

东北地区业务增速加快,中西部地区稳步增长:

2019年上半年,公司加大东北地区市场拓展力度,报告期内该地区实现营收1.10亿元,同比增长32.81%,增速持续加快;此外,公司近年大力开拓的中西部地区在2018年实现营收大幅增长后,在基数已较高的情况下仍保持了稳健增长势头。公司重庆工业园和西安工业园的产能和产能利用率按照长期规划来看仍有较大提升空间,当前中西部地区的业绩远未到顶。

盈利预测和投资建议:

公司的强大品牌效应将有力支撑高利润水平,同时高分红率保证长期投资价值。但在短期内,外部环境因素仍将对公司业绩形成一定压力。预计2019-2021年归母净利润分别为11.43(-0.7)/13.37(-0.93)/15.71(-1.23)亿元,EPS分别为0.73(-0.2)/0.85(-0.24)/1.00(-0.29)元,当前股价对应PE分别为21.3、18.2和15.5倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新项目创收力度不及预期的风险;大股东质押率较高的风险。

深南电路:H1业绩略超预期,5G助推公司业绩持续爆发

类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：吴吉森日期：2019-08-12

H1业绩略超预期, 2019全年高速13个增长无忧。 维持“强扣烈推荐” 评级。

受益于 多少5G 通信、服务器等领域的需求拉动, 2019年 H1公司实现营业收入 47.92亿元( 47.90%),归母净利润 4.71亿元( 68.02%),扣非后归母净利润 4.39亿元( 68.54%),业绩接近之前预告区间上限,略超我们预期。

公司持续落实“ 3-In-One”战略,致力于“打造世界级电子电路技术与解决方案的集成商”,我们认为在 5G即将来临和半导体国产化趋势加速大背景下,将充分受益。预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 9.15/12.52/16.18亿元,对应 EPS 分别为 2.70/3.69/4.77元,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为43/31/24倍。 维持“强烈推荐”评级。

三项业务不断向好发展, 5G 通信领域需求是公司业务增长主推手分业务来看, PCB 业务实现营收 35.28亿元,同比增长 53.44%,主要是来自通信、服务器等领域需求的拉动, 2019年上半年 5G 产品由小批量阶段迈入批量阶段, 5G 产品占比持续提升,同时 4G 产品需求仍然维持相对稳定; 受益于下游指纹类、射频模块类、存储类产品的快速增长,公司封装基板业务实现营收 5.01亿元,同比增长 29.70%; 电子装联方面,公司实现营业收入5.7亿元,同比增长 42.96%,主要来自于通信领域产品需求增加的拉动。此外, 受益产能利用率改善等因素, 公司 2019H1毛利率为 23.80%,同比环比改善明显,同时三项费用均有所改善导致净利润提升幅度较为明显。

南通二期 PCB 工厂 无锡封装基板厂, 需求、产能奠定未来增长基础需求方面,公司 PCB 产品主要应用在通信、工控医疗、航空航天、汽车电子、服务器等领域,通信领点域受益 5G 需求市场有望持续增长,而以工控医疗、航空航天等为重点的其他领域市场仍处于成长阶段,未来需求增长无忧。供给方面, 2019年上半年南通数通一期 PCB 工厂产能持续爬坡,目前产能利用率已经处于较高水平,南通二期 PCB 工厂也已投入建设; IC 封装基板方面,公司 IPO 募投项目的无锡封装基板工厂连线试生产,目前也处于产能爬坡阶段,在国产化趋势加速的大背景下,公司 IC 封装有望充分受益。

风险提示: 下游发展不及预期;募资项目不及预期;材料价格波动风险

石化机械公司动态点评:页岩气开发高景气,静待业绩释放

类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：曲小溪,王志杰,张如许,刘峰日期：2019-08-12

事件:2019年8月8日,公司发布2019年半年报,2019年1-6月公司实现营收32.55亿元,同比增长75.89%,实现归母净利润0.22亿元,去年同期亏损0.83亿元,业绩大幅好转。 三桶油加大勘探开发资本支出提升行业景气度,2019H1营收实现高增长:在国家能源安全战略推动下,三桶油加大勘探开发资本支出,2018年资本支出达4360.52亿元,同比增长19.4%,2019年预计可达5069-5169亿元,同比增长16.25%-18.54%,其中2019年勘探开发增速约为20%左右。受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长,油气装备制造服务业高度景气。公司作为油服行业龙头,上半年新获订单37.13亿元,较上年同比增长4%,报告期内公司营收实现了快速增长,三大主营业务石油机械设备/油气管道/钻头系列分别实现营收13.58/12.55/3.45亿元,同比增长55.39%/144.35%/36.12%,实现毛利2.71/0.63/0.8亿元,同比增长53.98%/231.58%/2.95%,毛利率分别为19.98%/5.03%/23.25%,同比变动-0.14/ 1.33/-7.49个百分点。

页岩气加速开采提供广阔压裂设备市场空间,公司压裂设备研发优势显著:在我国能源安全缺口较大形势下,非常规油气尤其是页岩气地位显著,我国稳油增气 七年行动计划 持续降税 增量补贴新政 引入国外开发者等政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》中指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速。此外,近年来页岩气单井成本呈大幅下降趋势,长宁-威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右,对标美国稳定于六百万美元的单井价,我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间,页岩气开采经济性提升为页岩气开采注入动力,未来压裂设备市场空间广阔。公司压裂设备研发优势显著。2019H1公司研发费用为1.19亿元,同比增长16.25%,公司大幅增加研发投入创造多项优势产品,其5000型全电动压裂装备顺利完成涪陵焦页82号平台4口井“井工厂”模式压裂施工,首次规模化应用取得圆满成功,公司自主研发的压裂设备将助力其获取压裂设备市场份额。

管网公司有望成立,管网建设有望加速,油气钢管业务向好:我国《中长期油气管网规划》指出,到2020年我国油气管网总里程将达16.9万公里,5年复合增长率达8.58%,对应国内每年油气钢管市场空间超120亿元,此外管网公司有望成立,将带动国家大管网建设,公司旗下沙市钢管厂作为中石化集团唯一油气管线钢管专业生产工厂或迎大量需求,公司油气钢管产品线未来几年有望持续增长。

国企改革步伐加快,经营效率的提升有望推动控费能力加强:公司加快国企改革步伐,作为“双百行动”综合改革试点单位,公司积极推进体制机制改革,通过完善经营机制、选人扣除用人机制和分配激励机制,提升经营效率和效益。控费方面,2019H1公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1.36/1.15/0.59亿元,同比变动-0.38%/-14.19%/76.96%,费用率分别为4.18%/3.53%/1.81%,同比变动-3.22/-9.22/0.03个百分点,其中财务费用的上升主要因为公司预付款增加存货提升,本期借款增加利息费用相应增加所致。随着国改步伐加快,经营效率有望提升,公司控费能力有望加强。

投资建议:能源安全背景下,油气开采提速,管网建设全面铺开,公司压裂设备、钻机钻头、管道等主要产品需求有望持续向好,公司收入及毛利率有望进一步回升,根据我们模型测算预计2019-2021年归母净利润分别为1.13亿元、1.90亿元、2.62亿元,EPS为0.15、0.24、0.34元,对应PE为42.38倍、25.28倍、18.31倍。

风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、国企改革及管网公司成立不及预期、国际油价波动风险、行业竞争加剧等。

隆华科技2019年半年报点评:新材料业绩增速凸显,不断拓展业绩新增长引擎

类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：张超,王菁菁日期：2019-08-12

事件:2019年上半年,公司实现营业收入8.23亿元,同比增长14.35%;归属于上市公司股东净利润8326.07万元,同比增长34.87%;基本每股收益0.09元,同比增长28.57%。报告期内,公司主营板块新材料业务和节能环保业务均保持稳步快速发展。

投资要点

公司的主营板块分别为新材料业务和节能环保两个板块。其中,新材料业务细分为靶材及超高温特种功能材料和军民融合新型高分子及复合材料两方面;节能环保业务细分为工业换热节能装备和环保水处理两项业务。在军民融合新型高分子及其复合材料板块,报告期内实现收入1.57亿元,同比增长283.95%,占公司总营收19.03%,毛利率为36.58%,同比下降21.92个百分点。在新材料板块,关键原材料价格的持续上涨和产品市场价格的不断下跌使得成本不断加大。本业务板块包含两家重要控股子公司湖南兆恒科技公司(公司持股比例52.99%,下同)和咸宁海威复材(66.69%),以及一家自主培育的科博思公司(54.07%),于2018年11月并表。随着军改后装备新型号逐步量产,公司PMI泡沫、舰船用复合材料等产品保持稳定增长态势;减振扣件、复合轨枕等产品已规模化应用于地铁、铁路等领域,市场份额逐步提升。

①控股子公司兆恒科技公司上半年怎么销售规模与经济效益稳步提升,军品市场大客户稳步增长,PMI泡沫产品已规模化应用于航天、航空等领域。

②控股子公司海威复材公司军民品业务均保持稳定增长,军品方面,在舰船复合材料制品领域继续保持领先优势,上半年先后落实了多个型号任务的相关合同,其主推的大型结构复合材料产品实现市场突破;民品方面,在汽算车复合材料产品领域与二汽某分公司签订了板簧研发合作协议,机场复合材料临时跑道项目与合作方签订了合作协议。

③科博思作为公司第一个通过产业基金自主培育后成功并入上市公司的项目,为本板块业绩助力。在报告期,一体成型合成轨枕等新产品在北京地铁市场实现首次应用;轨道交通领域持续开展新产品研发,进一步丰富了轨道交通产品序列;军工安防领域完成了某型号贮运发一体式导弹发射箱的结构设计、产品试制等工作,多领域布局见成效。

在靶材及超高温特种功能材料板块,公司报告期内实现收入9944.60万元,同比增长13.38%,占公司总营收12.08%,毛利点率25.54%,同比下降0.75个百分点。本业务板块包含两家重要子公司四丰电子(100%)和广西晶联(70%)。公司全资子公司四丰电子作为国内钼靶材重要供应商,宽幅钼靶经过前期的布局即将进入量产阶段,在京东方和武汉天马的测试有序推进。开拓的钨制品、钨钼丝线材产品等非靶业务发展迅速,有望带来新的增长点。控股子公司广西晶联的ITO靶材产品在京东方、华星光电等厂家测试产线进展顺利,已在多家客户的TFT产线上开始批量供货;并积极开拓非TFT市场,寻找新的业务增长点。

传统节能环保板块持续保持稳定发展。公司节能和环保水处理业务板块,报告期内共实现营收5.68亿元,同比减少4.10%,占公司总营收68.90%。公司做稳做强传统节能环保业务,巩固优势产业在细分市场的领先地位。节能换热业务领域,重点子公司中电加美(100%)实现了经营业绩稳步提升。环保水处理业务,多个市政水处理项目稳步推进中,并对重大市政项目实施全程精细化管理,总体上保持了平稳向好的发展态势。

持续培育优秀项目保证发展的可持续性。通过设立产业孵化基金、引进合伙创业团队、不断孵化创业公司、储备并购标的公司,既满足隆华公司未来并购的需求,更能保证并购标的公司的质量,防控并购风险。引入优质战略投资人,优化股权结构,完善现代企业制度。报告期内,公司引入了通用技术集团投资管理有限公司等知名央企投资机构作为公司的战略投资人,通用投资持有公司6.01%股权。引入战略投资者有利于优化公司股权结构,通用投资将参与公司的长期战略发展和产业布局,为公司引进更多的战略资源,同时能促使公司更加完善现代企业制度。

盈利预测:

我们预计公司2019-2021年的营业总收入分别为21.51亿元、29.31亿元和35.92亿元,增速分别为33.52%、36.23%和22.58%;2019-2021年归母净利润预计为2.33亿元、3.32亿元和4.07亿元,增速分别为71.89%、42.11%和22.70%。2019-2021年EPS预计为0.26元、0.36元和0.45元。

风险提示:

外部经济发展不及预期、制造业景气度减弱

新材料产品产能、销售不及预期

项目研发进展不及预期

原材料价格上涨

天马科技:特种水产饲料趋势向好,销量实现增长

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李瑶 日期：2019-08-09

8月8日晚,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现销售收入8.56亿元,同比增长12.14%;实现归母净利润5253.61万元,同比增长3.41%,扣非后的归母净利润4722.49万元,同比增长8.15%。

特种水产饲料大势向好,销量显著增长。特种水产受益于消费升级大趋势,上半年公司饲料销量54264吨,同比增长16.08%,其中,核心产品鳗鲡料、鳖料系列销量同比增长12.6%,种苗料增速为24%,虾料增速达到30%,淡水鱼料增速超过60%。

坚持研发投入,提升核心竞争力。公司在上半年内主持了2项福建省科技计划项目,并主持制定2项行业标准。研发投入2253万元,研发内容包括鳗鲡、中华鳖、石斑鱼、大黄鱼、虾、金鲳鱼等高效配合饲料产品,高能环保饲料加工工艺研发、全熟化饲料加工工艺研发和鲍鱼、海参饲料配方的持续优化等,保障产品处于技术优势。

2019年7月,公司完成对华龙集团72%股权的收购,将对全年业绩产生明显影响。华龙集团2017、2018年饲料产量为51.22、50.92万吨,占福建省饲料生产总量的比例为5.98%和6.19%,营收分别为12.53、13.02亿元,归母净利润分别为2289.24、2240.88万元,预计19年可贡献归母净利润1600万元以上,占18年公司归母净利润的比例约22%,明显提升公司业绩。

此外,公司控股股东陈庆堂先生提议公司回购部分社会公众股份,并将回购的股份用于实施股权激励。拟回购价格不超过12.00元/股,回购金额为6000万元到1.2亿元,回购数量不超过1000万股,显示了控股股东对公司发展的信心,用于股权激励后将股东、公司和核心团队的利益结合在一起,利于激发长远业绩增长。

预计2019、2020年归母净利润为是1.00、1.18亿元,EPS分别为0.30、0.35元,对应当前股扣价PE为26.58、22.62倍,维持“增持”评级。

风险提示:原材13个料价格波动、自然灾害、水产疾病、环保政策等。

万集科技:ETC建设任务紧急,下半年值得期待

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,徐文杰 日期：2019-08-09

业绩符合预期。公司发布2019年中报,上半年实现营收3.24亿元,同比增长48.08%,归母净利润-1129万元,同比增长59.76%。

ETC建设任务紧急,下半年有望更上一层楼。上半年公司实现ET54264C业务收入2.09亿元,同比大幅增长138.76%。1)其中OBU收入达到1.8亿元。据交通部公开数据,截至今年7月底,全国ETC用户累计达到9780万,完成总任务的51.25%。据剩余发行任务计算,全年剩余155天平均每天需发行60万张。与此同时,参考市场调研数据,OBU的价格还出现了稳中有升的趋势。公司准备了充足的产能,但面临个别上游原材料厂商供货不及时的情况,对上半年的出货量产生了一定影响。面对此种情况,下半年公司将积极准备应对方案。2)RSU销售430套,收入达到1273万元。另据交通部公开信息,全国ETC门架系统建设改造总计划数为25594套,7月底已完工1836套,在建7011套。全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,目前已完工464条,在建2117条。因此预计下半年RSU的销售收入占比将在ETC业务整体收入中提高。

智能网联业务持续探索。搭载公司8线激光雷达的宇通无人驾驶巴士亮相博鳌亚洲论坛2019年会,搭载8线3D激光雷达的东风纯电巴士亮相上海车展,均成为现场瞩目的焦点。公司推出的车路协同方案已应用于山东滨莱高速公路的国内首个智能网联高速公路测试基地。

作为国内领先的V2X系统方案提供商,公司将为测试基地提供融合边缘多少计算技术的智能基站,以首创的V2X 路侧3D激光雷达车路协同方案,实现高速公路全路段、全方位的车路实时信息交互。

限制性股票激励完成授予。公司已确定向中高层管理人员、核心技术业务人员共199名激励对象授予34420000.5万股限制性股票,授予价格为16.01元/股,授予日为8月5日。业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019和2020年增速分别不低于100%和150%。

投资建议:作为业内龙头厂商,公司的ETC业务受政策催化正迎来发展拐点。此外,近年来公司也在激光雷达与V2X等自动驾驶领域进行了深度的前瞻布局与大量投入,正式商用的脚步渐行渐近。预计2019、2020年EPS分别为0.66元、1.04元。维持“买入-A”评级,六个月目标价40元。

风险提示:行业政策落地进度低于预期;市场竞争加剧。

通策医疗:内生增长强劲,分院收入快速放量

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅 日期：2019-08-09

事件: 公司 2019年中报发布, 上半年归母净利润实现 2.08亿元,同比增长 54.07%。 2019年上半年,公司实现营业收入 8.47亿元,同比增长 23.58%;实现归母净利润 2.08亿元,同比增长 54.07%;实现扣非归母净利润 2.04亿元,同比增长 53.85%;实现基本每股收益 0.65元/股,同比增长 54.76%。 单季度来看,公司 Q2实现营业收入 4.53亿元,同比增长 20.14%;实现归母净利润 1.13亿元,同比增长 54.37%;实现扣非归母净利润 1.11亿元,同比增长 56.24%。 公司内生增长保持高速发展得益于:( 1) 门诊量价齐升。 2019年中期, 公司口腔医疗服务营业面积达到 11.38万平米,开设牙椅 1510台,口腔医疗门诊量 100.62万人次, 同比增长 14.5%, 客单价达 841.6元,同比增长 8%, 单张牙椅单产达 56.08万元,同比增长 22%。( 2)业务毛利率大幅提升。 2019上半年,公司销售毛利率为 46%,同比提升约 4%;( 3)“区域总院 分院”利润率大幅提升。 杭口 2019年实现净利率 47.5%,同比提升约5.7%, 是半年度整体净利润增速提速的主要因素。 城西口腔 2019年实现净利率 25.7%,同比提升 6.5%,宁波口腔 2019年实现净利率 25.98%,同比提升 9.74%。

区域分院门诊人次与营业收入高速增长, 分院收入业绩贡献占比提升。 2019年上半年,浙江区域口腔医疗门诊 扣除87.13万人次, 收入 7.3亿元。 其中, 区域总院门诊 32.47万人次,较去年增长 4.02%, 收入 2.8亿元,比去年同期增长 9.20%, 区域总院占区域集团总收入 38.83%,占比呈下降趋势; 区域分院 54.66万人次,较去年增长 25.60%, 收入4.5亿元,比去年同期增长 34.17%,区域分院占集团总收入 61.17%,较 2018年提高 4.99%。 区域分院门诊人次增长率高于区域总院门诊人次增长率,并呈现持续增长趋势, 收入贡献比例也在稳步提高。

各细分业务线增长较为均衡,种植医疗服务有望成为业绩驱动力。

2019年上半年,公司儿科医疗服务 1.3亿元,比去年增长 32.14%;种植医疗服务 1.4亿元,比去年增长 31.44%,正畸医疗服务 1.5亿元,比去年增长 24.24%; 公司综合医疗服务 2.4亿元,比去年增长 26.15%。

公司将开启三年期的种植增长计划: 根据市场细分进行差异化定价,满足不同的消费需求,在保持原有针对中高端种植产品的同时,推出低价位种植产品,打破种牙贵的传统思维。全省范围内杭州口腔医院集团所属的 19家医疗机构和今后县(市、区)新建医院均为该项目定点医疗机构。 19年 6月,杭州口腔医院集团平海、宁波、衢州、诸暨4院区开展慈善种植牙 5G 直播活动,在线观看量达 400万人次,通过“健康浙江-口腔行动” 系列活动,杭口将浙江全省种植牙的普及率大幅提高。 同时通过集中采购,降低进口原材料价格及种植牙价格, 充分挖掘种植牙目标人群的54264需求,打开增量市场空间。

蒲公英计划持续推进, 响应国家政策深耕基层医疗市场。 公司与杭州口腔医院集团于 2018年底正式启动蒲公英计划,集中资金加大投资力度,凝聚各方面医疗人才,全面做好在全省县市区新设基层医疗机构的准备,规划 3-5年内完成全省县市区和重点乡镇 100家口腔医疗机构布局。蒲公英计划的落地, 通过杭州优秀口腔医疗机构和医生的“双下沉”, 将极大改善当地口腔健康教育和口腔医疗薄弱现状。 杭州口腔医院集团今年正筹建全省县(市、区)口腔机构 10家,截至本报告披露日已取得营业执照 7家,分别为德清、镇海、奉化、临平、下沙、柯桥、台州项目,各项目均在设计装修阶段。蒲公英计划分院按照杭口集团持股 51%及以上比例规划,关联方蒲公英合伙企业持股比例 9~20%,当地医生团队持股比例 30~40%的方式设立,预计 2019年有 10家蒲公英计划分院开业,下半年“蒲公英”计划第二期已启动,有 15家医院进入项目立项及筹备阶段。

加快省外扩张步伐,布局一线及重点省会城市。 继武汉存济口腔医院后,重庆存济口腔医院已于 2019年 2月开始试营业,被重庆市江北区科学技术局和江北区科学技术协会共同是授予“江北区科普基地”称号。重庆存济口腔医院作为重庆口腔健康与疾病防治科普基地, 将面向重庆市开展口腔科普公益宣传活动,为重庆市人民的口腔健康保驾护航。西安存济口腔医院、成都存济口腔医院将加快投建进度,预计2019年年内落成。

投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 90.00元。我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 27.3%、 24.4%、 23.1%,净利润增速分别为 45.0%、 28.0%、 25.0%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 90.00元,相当于 2019年 60倍的动态市盈率。

风险提示: 存量门店业绩不达预期:新门店扩张及盈利不及预期

康泰生物:四联苗批签发逐步恢复,下半年业绩有望持续改善

事件:公司19年半年度报告归母净利润同比下降9.84%。康泰生物发布19年半年度报告,实现营业收入8.08亿元,同比下降24.07%;归母净利润2.58亿元,同比下降9.84%;扣非归母净利润2.45亿元,同比下降10.00%;加权平均ROE为12.67%,业绩整体符合市场预期。

四联苗销量同比略有下滑,控费增效使销售费用率下降明显。分季度看,公司19Q2的单季度营业收入、归母净利润及扣非归母净利润的同比20000增速分别为-29.42%、-10.22%及-10.86%;公司第二季度业绩增速低于第一季度,这主要与18Q2业绩基数较高有关。分产品看,根据半年报披露,公司19H1各剂型乙肝疫苗实现营收约2.3亿元,与去年同期基本持平,预怎么计贡献净利润约0.4亿元;根据中检院披露数据,公司四联苗19H1批签发90万支,预计终端销量超过180万支,较去年同期有所下滑,贡献净利润约2.3亿元;Hib疫苗19H1批签发106万支,预计终端销量约100万支,贡献净利润约0.15亿元;此外,公司17年股权激励及19年期权激励费用摊销约0.31亿元。期间费用方面,受益于增效控费,公司19H1销售费用率下降至37.88%,同比降低11.97pct;而受薪酬增加、激励费用与无形资产摊销增加、报废损失增加以及研发投入增加等影响,公司19H1管理与研发费用率上升至8.83%和8.84%,分别同比增加3.52pct和4.28pct。

四联苗全年销售有望稳健增长,23价肺炎疫苗即将上市销售。根据中检院披露数据,公司四联苗7月份批签发115万支,进一步缓解了供给紧张问题,我们预计,四联苗未来批签发有望逐步恢复正常节奏,终端销售将不再受制于批签发。同时,行业事件使公司四联苗18下半年销量基数较低,我们预计四联苗销售增速在19下半年将迎来明显改善,全年销量有望实现稳健增长。根据公司公告,公司正在开展城市更新单元项目,乙肝疫苗生产线因厂区搬迁而需要重新GMP认证,自19Q2开始已停止批签发,但公司已提前安排产能,储备库存足以满足后续需求。根据半年报披露,公司23价肺炎疫苗已向中检院申请批签发,我们预计有望从19下半年开始贡献利润,进一步丰厚公司业绩。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价73.10元。考虑2019年期权激励费用摊销,我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为5.1%、23.4%、74.1%,净利润增速分别为27.5%、37.7%、80.8%,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价为73.10元,相当于2019年85倍动态市盈率。

风险提示:疫苗安全事故风险,政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期等。