10月20日晚间，三只松鼠（300783.SZ）发布的2021年三季报显示，公司前三季度实现营业收入70.70亿元，同比下降2.23%，实现归属净利润4.42亿元，同比增长67.35%。
营业收入虽然有所下降，但净利润有所提升，三只松鼠称，是因为公司延续始自2020年基于“互联网去中心化”环境变化做出围绕“规模与利润”的调整。其中，主品牌“三只松鼠”以利润产出作为战略调整期的导向，聚焦坚果品类。
同时，新品牌“小鹿蓝蓝”的发展培育，在保持规模持续增长的同时，使亏损大幅收窄。
民生证券食品饮料团队指出，三只松鼠前三季度毛利率为30.71%，同比提升3.68个百分点。毛利率的提升主因公司聚焦优势单品，提升供应链效率，优化物流仓储体系。净利率的提升主因公司以“利润产出”作为战略调整导向，提升整体运营效率的同时，拓展多元化渠道，减少线上单一促销力度。
10月21日，三只松鼠高开高走，盘中一度大涨超8%。截至午盘，报38元/股，涨幅7.59%。
“规模与利润”的调整
回归三只松鼠的发家史，在借助线上渠道飞速扩张的同时，近年来似乎也遭遇了线上红利消退而带来的成长瓶颈。
2016年至2020年间，三只松鼠实现营收分别为44.23亿元、55.54亿元、70.01亿元、101.73亿元和97.94亿元，归属净利润分别为2.37亿元、3.02亿元、3.04亿元、2.39亿元和3.01亿元。
21世纪经济报道记者注意到，5年间，营收规模实现翻倍，但净利润总体增幅不及营收规模的增长。于是，在2019年之后，三只松鼠在“要利润”还是“要规模”之间反复“横跳”。
2019年，三只松鼠以利润换规模，营收破百亿，净利润出现下滑；2020年，净利润实现增长，但营收首次出现下降。
进入2021年，在围绕“规模与利润”的调整中，三只松鼠在努力平衡，从结果来看，选择了利润优先。
分单季度来看，三只松鼠第一季度实现营收36.71亿元，同比增长7.58%；实现净利润3.15亿元，同比增长67.57%，一季度净利润总额超去年全年。二季度，营业收入有所下降，净利润继续大增。
来到第三季度，情况有进一步改善，上年同期，三只松鼠实现净利润7645万元，同比增长161.72%，在这个基数之上，三只松鼠还是在今年第三季度实现了净利润9042.89万元，同比增长18.29%。
三只松鼠表示，在报告期内，第一，围绕聚焦坚果战略持续缩减SKU，坚果品类营收占比及毛利率进一步提升。新分销业务已于第三季度搭建共230名经销商的团队，与80%以上的中国百强连锁商超系统确立经销合作，打造33款经销专供星品，以“品牌驱动 品类扩容 效率提升”的中度分销模式促进线下业务长期可持续发展。
第二，新品牌“小鹿蓝蓝”保持高速增长，亏损同步大幅收窄。前三季度，小鹿蓝蓝实现全渠道营收3.32亿元，2020年6月19日上线至今，营收规模持续增长，连续13个月稳居全网宝宝零食类目第一，市占率超第二、三名之和。营收高速增长的同时，小鹿蓝蓝推广费率持续优化，投入产出比逐季提升，并在第三季度实现亏损大幅收窄。
也就是说，主品牌“三只松鼠”的坚果产品主要负责“利润”，新品牌“小鹿蓝蓝”主要负责“规模”。
聚焦线下分销渠道
关于线上线下的渠道分布，也一直是外界关注三只松鼠的重要话题。
在渠道端，随着短视频平台、生活分享平台、直播平台的兴起，带来了流量的重新分配，三只松鼠逐步调整线上结构。2020年，在三只松鼠的线上业务营收中（线上业务占比约74%），天猫渠道占比52%，京东渠道占比38%，线上各平台发展进一步平衡。
而在2019年，三只松鼠的线上营收占比约为9成，且集中在天猫。
2021年上半年，三只松鼠进一步平衡线上线下全渠道布局，线上、线下营收占比分别为70%、30%。而在线下渠道，目前主要以投食店、联盟小店、新分销为主，其中新分销收入在线下收入总额占比约40%。
据2021半年报披露，至6月末公司线下已拓展163家投食店及941家联盟小店，线下门店布局日趋完整。
在今年10月15日天津秋季糖酒会上，三只松鼠召开分销战略星品发布会，宣布将聚焦线下分销渠道，前期聚焦坚果建立分销渠道，后期再将其他精选零食子品牌导入分销系统，计划五年实现100亿元的营收目标。
公司创始人章燎原在发布会上表示：“三只松鼠线下的主力战场就在上百万的线下终端，在未来1-2年内，一旦三只松鼠分销渠道发力。这部分空白会被迅速填补。”
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